- "Trump Put"与"Fed Put"同时归位，美国三大股指上涨。纳指领涨（7.3%），标普和道指分别上涨5.7%和5%。全球关税摩擦放缓，美股逆转跌势。4月10日美国经历“股、债、汇”三杀，特朗普和美联储官员的表态稳定市场，最终收涨。
- 相关研究：
- 《并购重组跟踪（十五）》2025-04-14：暂停关税，“Trump Put”归位下美股狂欢，纳指100创2001年以来最大单日涨幅，但周四因中美对抗加剧，美股重拾跌势。
- 《中美贸易拉锯下的板块选择》2025-04-12：美联储暗示“救市”，暂缓美股恐慌情绪，但市场仍因关税担忧表现“股、债、汇三杀”。
- 美债利率本周上涨近50bp，美债持续遭遇冲击。3年期美债拍卖需求低迷引发市场对长期美债的担忧，叠加对冲基金平仓，美债利率快速上行。但预计上半年美债利率继续下行，4%是底。
- 港股继续回调。恒生指数回调8.47%，恒生科技回调7.77%。外部风险因素未完全释放：
- 美国对华加征关税策略可能变动，特朗普诉求未达成。
- 美国市场短期情绪加剧，美股回调未结束，美债利率上行风险加剧。
- 企业盈利面临下修，关税行业清单明晰后影响尚未体现。
- 港股反弹需经济刺激政策或增量资金，南向资金对港股定价权有限。
- 上半年港股仍有震荡上行机会。美联储降息预期利好港股，中美利差收窄将支持反弹。
- 黄金是最大的潜在赢家。中期视角看，“滞胀”环境下黄金确定性较高；长期视角看，美国财政部可能抵押黄金进行价值重估，等同于“无QE之名的QE”；中国购金趋势延续，黄金逐步替代美债。
- 全球股票ETF净流入加速，债券由净流入转净流出。资金由欧洲转向美国集中，日本净流出加速。发达市场中，美国股票ETF净流入最多（$346亿美元），新兴市场中，中国持续净流入（+$214.5亿美元）。
- 全球股票ETF行业类别：
- 净流入Top2：科技和通信。
- 净流出Top3：金融、能源和医疗保健。
- 下周重点关注：
- 中美贸易政策博弈及其他国家反制与谈判。
- 欧央行议息会议。
- 美国3月零售销售数据。
- 风险提示：美国经济超预期下滑、美联储政策超预期、全球地缘政治风险超预期、特朗普政策反复等。
