核心观点与关键数据
全球市场表现：
- 本周发达市场与新兴市场同时转跌，发达市场跌幅较大（-1.6%），新兴市场下跌0.1%。
- 美股受政策面及事件面冲击，标普领跌（-2.6%），纳指及道指均下跌2.5%。
- 美债长端利率上行，10年期美债利率上行8bp，期限溢价是主因。
- 港股继续反弹，恒指上涨1.1%，但恒生科技跌0.65%。
- 黄金ETF机构边际小幅增持，散户边际小幅减持。
美股分析：
- 美股涨势暂歇，标普及道指在收复年初以来的跌幅后，本周再次回到负收益。
- 长债拍卖不佳，债市联动股市下跌，20年期美债拍卖得标利率突破5%。
- “Fed Put”进一步撤回，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申预计今年降息1次。
- 地缘风险再起，以色列准备打击伊朗核设施，市场避险情绪升温。
- 短期内美股继续以震荡为主，长端美债利率重回4.5%附近，对美股估值形成压制。
- 中长期来看，美股有望回归由经济基本面和企业盈利韧性所主导的轨道，美联储年内降息预期增强。
美债分析：
- 长端利率上行，背后反馈出叙事从关税到财政的迁移，内部政策将是后续债市交易的重点。
- 减税政策加剧赤字压力，市场通过抛售债券推高收益率，倒逼财政纪律。
- 短期内长端美债利率的上行风险>下行风险，6月债务集中到期及债务上限“X-date”临近前，债务问题将反复博弈。
- 中长期来看，长端美债利率仍倾向于下行。
港股分析：
- 港股继续反弹，恒指已连续六周上涨，但恒生科技本周跌0.65%。
- 港股还需增量资金和持续政策刺激，整体压力还在，震荡为主。
- 中长期看，依旧认为港股会震荡上行。
黄金分析：
- 全球主要黄金ETF中3支增持，机构边际小幅增持黄金，散户边际小幅减持黄金，散户的购金热度开始消退。
全球资金流向：
- 全球股票ETF净流入放缓，债券净流入加速。
- 资金向美国集中，日本由净流入转净流出。
- 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3: 科技、通信和工业；净流出行业Top3: 医疗保健、金融和材料。
下周重点关注：
- 英伟达将公布2026财年Q1财报及日本长债拍卖结果。
- 美联储公布的5月货币政策会议纪要。
- DeepSeek将发布的R2大模型。
风险提示：
- 美国经济超预期大幅下滑，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复。
