首次覆盖报告：精密零部件领军企业，未来发展趋势向好

证券研究报告2025年04月15日 精密零部件领军企业，未来发展趋势向好 丰光精密（430510.BJ）——首次覆盖报告 核心结论 深耕精密零部件二十余年，客户资源优质稳定，公司为国家级“小巨人”企业，专注于精密零部件制造，产品精度行业领先。2009年从日资转为中资，深耕精密金属制造，推动生产自动化和智能化。近年来，公司积极布局谐波减速器，产品对标海外头部厂商，打造第二成长曲线。 受下游半导体和工业机器人周期性影响，业绩短期波动，未来发展趋势向好。2013-2024年，营业收入CAGR=6.77%，归母净利润CAGR=7.01%，毛利率基本稳定在35%左右。公司期间费用率稳定维持在20%左右，研发费用率稳定在5%以上，盈利能力稳健。 精密零部件业务：持续深化半导体和工业自动化领域布局，产能充沛，基本盘稳固。公司围绕市场需求和多元化经营方针，持续加大不同细分领域产品布局，产品工艺和技术与国际接轨，产品精度领先。 谐波减速器业务：国产替代加速，人形机器人加速赛道扩容。根据公司最新财报披露，公司积极推进谐波减速器开发进程，截止2024年末，谐波减速器全系列齿形设计完成，内部技术验证通过，可以随时对应市场需求进入批量量产状态，公司正在积极与潜在客户对接，目前已给相关客户送样，部分客户已有小批量订单。未来，公司将继续积极向精密减速器领域布局，加速推动公司在谐波减速器领域的产业化落地与业务布局。 分析师 曹森元S080052410000119821289688caosenyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 投资建议：我们预计25-27年实现营业收入2.58/2.94/3.44亿元，归母净利润0.24/0.29/0.34亿元。公司专注于精密零部件制造，谐波减速器打开第二增长曲线。同时考虑到公司的市值较小叠加北交所的流动性受限，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济环境变化；人形机器人商业化不及预期；国产化替代进展不及预期等。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4投资建议.............................................................................................................................4丰光精密核心指标概览.............................................................................................................5一、深耕精密零部件多年，主要覆盖半导体、工业机器人等领域.........................................61.1公司定位：以精密机械加工和压铸制造为核心的精密零部件生产厂商........................61.2产品体系：主业覆盖半导体、工业自动化、汽车、轨交，谐波减速器助力转型.........71.3股权结构：实控人持股比例高，有利于决策效率提高.................................................91.4经营情况：营收稳定，利润增速亮眼，盈利能力有望逐步改善...................................9二、精密零部件加工行业：集中度不高，半导体、工业机器人、汽车加速国产代替...........112.1产业链：下游应用领域发展带动精密零部件需求进一步放量....................................112.2下游应用：半导体、工业自动化齐头并进，汽车、轨道交通稳步发展......................122.3行业格局：我国精密零部件行业集中度较低..............................................................15三、谐波减速器：国产替代加速，高端产品替代任重道远..................................................173.1基本概况：谐波减速器优势显著，机器人领域表现亮眼...........................................173.2竞争格局与市场空间：海外品牌垄断特征显著，国产突围迫在眉睫.........................20四、精加工能力国际一流，谐波减速器积极推进开发进程..................................................214.1精密加工能力行业领先，客户资源积累丰富..............................................................214.2半导体和工业自动化领域全面布局，谐波减速器等待突破........................................21五、盈利预测与投资建议.....................................................................................................225.1关键假设和盈利预测..................................................................................................225.2投资建议....................................................................................................................23六、风险提示.......................................................................................................................23 图表目录 图1：丰光精密核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司主要客户.................................................................................................................9图4：公司股权结构图（截至2024年报）..............................................................................9图5：公司营业收入及同比情况.............................................................................................10图6：公司归母净利润及同比情况.........................................................................................10 图7：公司分产品营收占比情况.............................................................................................10图8：公司分地区营收占比情况.............................................................................................10图9：前五大客户营收占比情况.............................................................................................11图10：公司内外销毛利率情况..............................................................................................11图11：公司毛利率/净利率情况..............................................................................................11图12：公司期间费用率情况..................................................................................................11图13：2013-2024Q3中国金属制品企业销售收入和利润.....................................................12图14：精密零部件产业链示意图...........................................................................................12图15：2015-2025年全球半导体市场规模及预测.................................................................13图16：2010-2023年中国集成电路销售额及增长率..............................................................13图17：2021-2024Q3年中国集成电路产量及增长率............................................................13图18：罗茨真空泵工作原理图....................................................................