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首次覆盖报告：TOPCon领军企业，加速布局海外市场

2024-10-21 邓永康,林誉韬,朱碧野,王一如民生证券 Daisy.Aldrich

钧达股份通过收购捷泰科技成功转型为光伏电池片企业，并率先实现N型TOPCon电池大规模量产，成为行业龙头。公司业绩受光伏行业产能过剩影响，2024年上半年由盈转亏。光伏需求持续向好，预计2024年全球装机量达480GW，N型电池渗透率提升至79%。电池片价格处于底部，行业出清加速，供需拐点有望提前到来。公司竞争力突出，N型TOPCon电池产能40GW，转换效率超26.3%，海外收入占比提升至13.79%，并前瞻性布局阿曼5GW产能，有望进入高盈利市场。公司技术领先，持续研发推动降本增效，并布局BC、钙钛矿等下一代电池技术。预计公司24-26年营收130.89/160.82/180.20亿元，归母净利润-3.09/8.88/13.00亿元，25-26年PE为11x/8x，给予“推荐”评级。

风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、新增产能/新技术推进不及预期、原材料价格波动超预期、资产减值风险。

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