核心观点
- 品种逻辑：当前电积镍月度生产成本约12.4万元/吨构成短期支撑，结合矿端供应预期将回归2024年下半年宽松水平，届时成本或下探至11.8万元/吨，该点位经关税政策落地后价格波动验证具备较强可靠性。下游硫酸镍行业盈利安全边际上限为13.4万元/吨，外采高冰镍工艺路线成本约13.7万元/吨，一旦价格突破该区间供应端将显著增量形成压制效应。短期沪镍合约支撑位可锚定12.4万元/吨，上方二级压力位13.4万元/吨，一级压力位13.7万元/吨（该位置可考虑重仓做空）。考虑到菲律宾雨季即将结束后镍矿运输条件改善，市场逻辑将从预期驱动转向现实基本面驱动，叠加镍矿成本存在下移可能，滚动做空策略安全性优于区间操作。待雨季结束后市场关注点回归基本面定价，镍价运行逻辑从概念炒作转向供需实质驱动，且从印尼RKAB矿权批复情况看当前矿端实际供应能力已超年初预期，一旦镍矿价格反映真实供需关系产业链成本体系可能重构，镍价存在系统性下移风险，但鉴于当前产业链各环节成本及下游利润透明度较高，中期市场出现趋势性行情概率较低，价格更多体现为基于成本锚的区间波动。
- 操作建议：关注成本支撑。
周度市场
- 涨跌幅回顾：上周伦镍上涨3.67%，沪镍上涨3.54%，不锈钢上涨0.63%。现货方面，电解镍均价上涨4.26%，金川镍上涨3.89%，俄镍上涨4.60%，高镍铁下跌0.00%，低镍铁价格3500元/吨，电解镍现货升贴水250元/吨。上期所库存减少0.86%。
- 进口盈亏：电解镍进口盈亏-4235元/吨，较上周扩大48.21%。
供需变化
- 镍矿：菲律宾镍矿CIF价格1.8万美元/吨，印尼镍矿CIF价格1.5万美元/吨。中国镍矿港口库存约400万吨，其中菲律宾镍矿库存约200万吨，印尼镍矿库存约200万吨。运价指数有所下降。
- 镍铁：印尼镍铁产量持续增长，中国镍铁供应偏松。印尼镍铁开工率较高，中国低镍铁、中镍铁、高镍铁开工率均处于较低水平。
- 电解镍供应：中国电解镍总供应量约35000吨/月，精炼镍总产量约20000吨/月。精炼镍进口量季节性波动。
- 下游需求：中国新能源汽车月度产量和销量持续增长，三元前驱体月度产量和三元电池装机量均保持较高水平。
- 不锈钢：全系不锈钢产量和出口量季节性波动，进口量有所下降。
库存比价
- 显性库存：LME镍库存下降，无锡和佛山不锈钢社会库存下降。
- 环节利润与升贴水：俄镍与金川镍升贴水走势分化，中镍矿产高镍铁利润率有所波动，硫酸镍各技术路线成本差异明显。
研究结论
- 短期镍价受成本支撑，但中长期存在系统性下移风险，价格更多体现为基于成本锚的区间波动。建议关注成本支撑和基本面变化。
