燃料油周报：宏观不确定性较大，高硫油结构性支撑仍存

投资逻辑

市场分析

• 油价反弹原因：中美贸易谈判积极、其他工业品反弹带动情绪、原油基本面坚挺、前期空头获利离场。
• 地缘政治风险：美伊核谈判、以色列可能打击伊朗石油设施，对油价存在上行风险。
• 高硫燃料油：现货紧张矛盾缓解，裂解价差利空下游消费，国内消费税政策进一步压制需求。海外发货量减少，俄罗斯炼厂出口回升，但结构性支撑因素仍存，裂解价差维持高位，重质原油结构性紧张及炼厂装置升级抑制供应。
• 美国对伊朗制裁：伊朗高硫燃料油发货量大幅下降，国内天然气供应不足促使燃料油替代需求提升，传递至伊拉克和埃及。
• 低硫燃料油：市场结构边际好转，但供需矛盾未解决。贸易冲突加剧对航运业需求造成压力，低硫燃料油下游消费领域集中，对全球海运需求敏感。5月份地中海ECA正式落地，对低硫燃料油消费造成进一步冲击。供应端剩余产能较多，尼日利亚Dangote炼厂恢复供应。
• 低硫燃料油市场：弱势预期难以逆转，中期面临压力。

策略

• 高硫燃料油：震荡。
• 低硫燃料油：震荡。
• 跨品种：无。
• 跨期：关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套）。
• 期现：无。
• 期权：无。

风险

• 贸易冲突持续加剧。
• 油价大幅波动。
• 发电端需求不及预期。
• 伊朗与俄罗斯供应超预期。
• 脱硫塔安装进度不及预期。