燃料油日报：沙特需求旺盛，高硫油结构仍受支撑

期货研究报告|燃料油日报2024-06-21 沙特需求旺盛，高硫油结构仍受支撑 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2409夜盘收涨1.31%，报3547元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2409夜盘收涨0.47%，报4276元/吨。 2.据法新社：法国参议院委员会建议停止从俄罗斯进口液化天然气。 3.阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至6月17日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1763万桶，比前一周减少310.1万桶。其中轻质馏分油库存减少 134.1万桶至579.6万桶，中质馏分油库存减少46.8万桶至305.8万桶，重质残渣燃料油库存减少129.2万桶至877.6万桶。 4.日本石油协会（PAJ）：截至6月15日的当周，日本炼油厂平均开工率为63.4%，而6月8日为65.3%。 5.日本石油协会（PAJ）：截至6月15日的当周，日本炼油厂平均开工率为63.4%，而6月8日为65.3%。 核心观点 ■市场分析 近日原油价格维持偏强态势，对FU、LU盘面形成支撑，但考虑到原油基本面一般，反弹到当前位置预计后续动力有限，将制约燃料油价格的上方空间。就燃料油自身基本面而言，在中东、南亚处于发电旺季的背景下，高硫燃料油现实仍偏强，我们观察到受到极端高温天气影响，沙特燃料油需求较为旺盛，5/6月份高硫燃料油进口量分别达到115和119万吨，超�去年同期水平（高�约20万吨/月）。不过考虑到高硫油裂解价差已处于高位区间，炼厂端利润与需求受到限制，此外俄罗斯供应也在逐步恢 复，估值或难以继续走高。与此同时，由于近期科威特�口回落，低硫燃料油供应压力或边际缓和，短期可以继续关注LU-FU价差的低位反弹机会（不宜追涨）。中期而言，我们依然认为高硫燃料油的供需格局强于低硫燃料油，市场回调后继续看好高硫端。 ■策略 单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差 ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油�口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2024/6/172024/6/102024/5/18 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 06/202411/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2024/062024/062024/06 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2024/062024/062024/062024/062024/062024/06 1.6 成交持仓比（右轴） FU总持仓量（左轴） FU总成交量（左轴） 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 51.10 01.00 -50.90 -100.80 -150.70 -200.60 -25 2023/12/292024/02/292024/04/30 0.50 2024/02/212024/03/212024/04/212024/05/21 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2024/6/172024/6/102024/5/18 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022/11/232023/3/232023/7/232023/11/232024/3/23 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 06/202407/202408/202409/202410/202411/202412/2024 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 0.9 成交持仓比（右轴） 主力合约持仓量（左轴） 主力合约成交量（左轴） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2000001 成交持仓比（右轴） LU总持仓量（左轴） LU总成交量（左轴） 1 1500001 1 100000 1 500000 0 00 2024/052024/052024/052024/062024/062024/062024/052024/052024/052024/062024/06 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTI 25 20 15 10 5 0 1100 1000 900 800 700 600 500 400 LU主力-FU主力 2024/02/212024/03/212024/04/212024/05/21 2024/4/252024/5/92024/5/232024/6/6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 700新加坡高硫380掉期M-1 600 500 400 300 200 100 0 50 0 -50 -100 -150 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 80 60 40 20 0 -20 -40 2023/122024/32024/6 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 700 600 30 25500 20 15400 10 5300 0 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 250 200 150 100 50 2023/062023/082023/102023/122024/022024/04 2000 2023/122024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -120020/11 2021/06 2022/012022/082023/032023/102024/0 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2022/09 2023/012023/052023/092024/012024/05 10 35 3 2 2 1 1 - 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242023202220212020 2023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨 25 20 15 10 5 0 -5 -10 新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4 30 25 20 15 10