核心观点
- 资管新规后银行理财转型经历两个阶段：
- 2019-2021年：非标转标推进，理财加大权益等多元资产配置，拓展产品创新，从“资产—负债”资金池管理模式向独立运作、单独核算的净值化产品转型。
- 2022-2024年：股债市场波动冲击下，产品净值回撤和破净现象集中，理财强化低波稳健手段，重视业绩达标和客户体验，但在净值管理方面针对资管新规要求做了突破，引起监管关注。
- 银行理财行业规模和结构变化：
- 规模：截至2025年4月，银行理财行业规模突破30万亿元，但进一步发展存在结构性障碍。
- 结构：95%为固收型产品，资产配置以存款和信用债为主，主动管理空间有限，导致规模增收、收入收缩的盈利模式困局。
- 长期转型方向：
- 产品形态多元化：判断银行理财利用平滑收益的手段空间将逐步收缩，倒逼理财子在产品设计上增加风险预算，通过多资产和多策略增厚收益。
- 具体策略：针对固收资产，持续配置高票息资产，通过债券交易策略增厚产品收益；针对多元资产，转债、黄金、权益、商品CTA等均是传统债券和存款之外的有效资产策略。
- 投研模式转变：为适应理财大体量资金运作，理财子将加大平台化、工业化、一体化的投研模式转变。
关键数据
- 资产管理行业整体规模：截至2024年第四季度末，全球资管500强总体规模为112万亿欧元，前10强占据市场份额超1/3。
- 中国资管机构：截至2024年，国内共52家资管机构进入全球资管500强，其中保险资管公司3家、银行理财子公司15家、公募基金公司23家。
- 银行理财规模：2022年底后阶段性低点，2025年1月恢复至29.41万亿元。
- 居民存款：2025年1月，居民存款较2024年末增加5.56万亿元，总量同比上升12.40%。
- 居民存款定期化趋势：2023年初居民定期存款比重已经超过70%，2025年比重已达到72.28%。
- 银行理财子公司规模：截至2025年3月14日，理财子公司产品存续规模合计为17.02万亿元。
研究结论
- 银行理财行业面临结构性障碍：低波产品定位强化了产品低风险属性，导致产品短期化明显，需借助类资金池模式、采取“类摊余成本法估值”才能实现净值平稳；产品结构上95%为固收型产品，主动管理空间有限，存在规模增收、收入收缩的盈利模式困局。
- 理财子差异化转型来自于产品形态多元化：产品整改和转型的“赛跑”仍将持续，判断银行理财利用平滑收益的手段空间将逐步收缩，倒逼理财子在产品设计上增加风险预算，通过多资产和多策略增厚收益。
- 未来发展方向：
- 产品线：加大现金管理、固定收益、偏股/权益、衍生品等多条线产品创新，布局主题产品，如科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融以及特定区域。
- 资产配置：通过多资产配置平衡好风险与收益，利用股债平衡配置、多策略增厚收益，探索传统市场Beta之外多样化的Beta。
- 商业模式：从“销量导向”转向“AUM导向”，构建与客户利益一致的收入模式，与客户站在同一立场，建立信任，聚焦客户实际到手的账户收益。
- 业务协同：借鉴国际资管机构经验，通过解决方案业务提供综合服务，提升效率，打造大财富体系建设，深化协同，实现投与顾的结合。
