中国机构配置手册（2025版）之保险资管篇：产品结构破局，资产配置渐变

核心观点

• 保险资金区别于其他资管的核心在于通过资金池运作实现资产负债联动。险资资产配置需契合负债特性，核心在于实现收益、久期与现金流匹配。
• 低利率环境是险资尤其是寿险配置面临的核心挑战，传统依赖的固定收益资产收益率持续下行，难以覆盖寿险产品刚性负债成本，易引发“利差损”风险；同时，资产荒加剧，优质长久期资产供给稀缺，加剧了长期投资收益的不确定性。
• 保险资管机构应对低利率环境和资产荒的策略包括：拉长久期与提前锁定收益（配置长久期利率债和高信用等级的非标资产）、加大红利类资产配置权重（提升权益、优先股、REITs等资产比例）、拓展多元化另类投资（增加黄金、私募股权、风险投资、对冲基金、核心不动产等配置比例）。
• 未来，险资产品设计和配置过程将进一步协同发力，开发投资属性更强的分红险等产品，或对接养老金第三支柱的长封闭期产品，为资产端配置长久期或流动性较低的优质资产提供负债支持；同时，保险资管机构更主动地运用多元化策略寻求收益增强，突破低利率环境下的束缚。

关键数据

• 2024年全国累计人身险保费收入达到42632.51亿元，占总保费收入的74.8%。
• 2024年人身险公司原保险保费收入为40056.2亿元，增长率为13.22%。
• 2024年财险公司原保险保费收入为16906.89亿元。
• 2024年保险行业共取得健康险保费收入9773亿元，同比增长8.2%。
• 2023年上市险企平均综合负债成本为1.81%。
• 2012年至2024年，我国保险资管规模由6.9万亿元增长至33.3万亿元，年均增速达31.9%。
• 截至2022年末，我国保险资管规模达30.11万亿元，占我国资管总规模的21.4%。
• 2023年，保险资管业FOF投资规模达12.9亿元，占基金投资规模的0.1%。

研究结论

• 保险资管机构在低利率环境下，将通过拉长久期、加大红利类资产配置、拓展多元化另类投资等方式应对挑战，实现资产负债联动，提升投资收益。
• 未来，保险资管机构将更主动地运用多元化策略寻求收益增强，突破低利率环境下的束缚，并通过产品设计和配置过程的协同发力，满足核心负债匹配要求，实现长期可持续发展。