2025年Q1营收高增长，新能源、全球化驱动新成长

常熟汽饰2024年实现营收56.67亿元，同比增长23.23%，归母净利润4.25亿元，同比下降22.08%。2025年Q1实现营收13.38亿元，同比增长26.31%，归母净利润0.88亿元，同比下降16.03%。公司业绩主要受新能源客户放量和新工厂爬产影响。

2024年业绩分析：

• 核心客户奇瑞销量增长带动业绩提升，新能源车型供货22.41亿元，同比增长48.11%，占总收入39.54%。
• 毛利率下降至15.53%，主要因新工厂爬产阶段毛利率较低。
• 期间费用率改善至10.70%，主要因收入规模增长带来的费用摊薄。
• 归母净利润1.93亿元，同比下降38.07%，净利率3.41%。

2025年Q1业绩分析：

• 营收13.38亿元，同比增长26.31%，主要因奇瑞销量增长和新客户放量。
• 综合毛利率14.96%，同比减少0.36 pct。
• 期间费用率11.42%，同比增加0.93 pct。
• 归母净利润0.52亿元，净利率3.93%。

未来增长驱动因素：

1. 新能源客户持续放量：公司已拓展蔚来、理想等新能源客户，随着项目量产爬坡，营收有望维持高速增长。
2. 海外市场拓展：智能座舱“ix-2024”获海外客户认可，匈牙利基地建立，潜在客户报价推进中。
3. 外饰件业务突破：已进入宝马供应商体系，未来有望导入现有客户。

投资建议： 维持“买入-A”评级，预计2025-2027年净利润分别为5.6/6.9/8.4亿元，对应PE分别为9.4/7.6/6.2倍，给予2025年12倍PE，目标价17.64元。

风险提示： 新项目不及预期、毛利率下滑的风险。