2025年Q2盈利能力环比改善，新能源、全球化驱动新成长

常熟汽饰2025年Q2营收稳健增长，盈利能力环比改善。公司实现营收14.42亿元，同比+9.83%，环比+7.84%，主要得益于核心客户奇瑞销量表现优秀，以及零跑、特斯拉、小米等新能源客户的持续放量，新能源车型收入占比达51.15%，同比+18.65 pct。Q2综合毛利率为15.81%，同比-3.31 pct，环比+0.84 pct，主要受新工厂爬产阶段毛利率较低影响；期间费用率为11.21%，同比-0.80 pct，环比-0.22 pct，主要由于收入规模增长带来的费用摊薄。Q2对联营、合营企业的投资收益为0.70亿元，同比-8.65%，环比+98.18%，主要由于豪华品牌二季度销量环比稳健增长。剔除投资收益影响后，公司本部Q2实现归母净利润0.59亿元，同比-22.14%，环比+12.00%，净利率为4.08%，同比-1.67pct，环比+0.15 pct。

公司未来高成长主要驱动因素包括：1）新能源客户持续放量，已拓展蔚来、理想、小鹏等客户，随着定点项目进入量产，营收有望维持高速增长；公司于2024年新增合肥、肇庆、安庆三大新基地，金华、芜湖江北新基地也将于2025年逐步投产。2）海外市场拓展，智能座舱“ix-2024”获得海外客户好评，匈牙利基地、西班牙基地建设启动，潜在客户报价推进中。3）外饰件业务突破，已进入宝马供应商体系，未来有望逐步导入现有客户。

投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2025-2027年净利润分别为5.3/6.4/7.7亿元，对应当前市值，PE分别为10.7/8.8/7.3倍，给予2025年13倍PE，对应6个月目标价18.07元/股。