2025年Q1营收稳健增长，新能源业务驱动未来高成长

标榜股份2025年Q1业绩及未来成长逻辑

一、2025年Q1业绩表现

• 营收：1.29亿元，同比增长3.3%，环比下降16.23%，保持稳健增长。
• 客户表现：核心客户一汽大众Q1销量同比-4.82%，环比-18.74%，但公司营收增速优于客户销量增速，主要得益于奇瑞、零跑等新能源客户的放量。
• 毛利率：34.30%，同比-0.27 pct，基本持平。
• 期间费用率：11.97%，同比+0.69 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.20/ +0.45/ -0.24/ +0.27 pct。
• 净利润：0.31亿元，同比-4.3%，环比-4.71%。

二、未来四大核心成长逻辑

1. 行业空间持续扩容：尼龙管路优势明显，有望全面应用于新能源车热管理系统。
2. 新能源客户拓展：2024年拓展比亚迪、奇瑞新能源、零跑等新客户，并获取数个全车尼龙管路项目定点。
3. 海外业务放量：拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户，成本优势显著，有望持续放量。
4. 零部件自制率提升：推动国产替代，提升盈利能力。

三、投资建议及目标价

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为1.4/1.6/1.8亿元。
• 估值：给予2025年25倍PE，对应6个月目标价29.5元/股。

四、风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 客户集中度较高的风险。