2024年归母净利润同比增长21%，高速光模块逐步放量

华工科技2024年总营业收入117.09亿元，同比增长13.6%；归母净利润12.21亿元，同比增长21.24%。四季度单季营收27.07亿元，同比下降10.24%，但归母净利润2.83亿元，同比增长46.32%。公司三大业务齐头并进：联接业务营收39.75亿元，同比增长23.75%，主要受益于AIGC应用领域和高速光模块规模交付；感知业务营收40.95亿元，其中传感器业务收入36.68亿元，同比增长12.9%，新能源汽车PTC热管理系统持续增长，传感器向汽车、光伏储能领域转型；智能制造业务营收34.92亿元，同比增长9.45%，新能源汽车、船舶等重点行业订单占比达87%。公司积极拓展国际市场，2024年海外业务收入达13.8亿元，同比增长25.6%。毛利率小幅波动至21.55%，主要受季度间营收结构影响，四季度毛利率环比提升5.8pct至23.42%；费用管控良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别变化-0.07pct/-1.82pct/+0.11pct，至4.61%/2.28%/7.49%。公司重视新产品新技术研发，突破多项关键技术，形成重大关键新产品，并采用云岭光电的自研EML芯片，产品价格优势明显。公司指引2025年一季度归母净利润较上年同期增长34.54%-51.79%。预计2025-2027年收入分别为156.4/205.1/245.8亿元，归母净利润分别为15.8/19.7/23.2亿元，当前股价对应PE分别为24/19/16X，首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示包括AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧等。