025H1归母净利润同比增长45%，高速光模块批量交付

华工科技2025年上半年业绩及业务发展总结

核心观点

• 公司2025年上半年营收76.29亿元，同比增长44.66%；归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%。Q2单季营收42.74亿元，同比增长41.04%；归母净利润5.01亿元，同比增长49.62%。
• 联接业务成为公司第一大业务，2025H1营收37.44亿元，同比增长124%，主要得益于400G、800G光模块规模交付，以及AI算力需求激增。下半年800GLPO开始小批量交付，1.6T光模块送样测试，海外产能布局也将推动业务持续增长。
• 感知业务2025H1营收21.54亿元，同比增长16.8%，主要受益于新能源汽车渗透率提升和出口增长。新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长，覆盖多数国产及合资品牌，海外市场获得多个高端汽车品牌订单。
• 智能制造业务2025H1营收16.76亿元，同比降低3%，但新能源汽车、船舶、商业航空、轨道交通行业订单分别同比增长43%、26%、220%、67%。公司积极布局3D打印业务，未来有望高速增长。

关键数据

• 联接业务：2025H1营收37.44亿元，同比增长124%。
• 感知业务：2025H1营收21.54亿元，同比增长16.8%。
• 智能制造业务：2025H1营收16.76亿元，同比降低3%。
• 公司持续推进全球化布局，在海外构建生产基地，降低关税贸易风险。
• 前瞻布局1.6TLPO、1.6TLRO产品，以及1.6T 3nm DSP方案，行业首推3.2TCPO解决方案。
• 1.6TACC/AEC正在美国OTT测试并准备小批量出货。

研究结论

• 公司毛利率2025H1为20.24%，同比下降3.4pct，主要受产品结构变化影响，但随着高速光模块逐步放量，毛利率有望改善。
• 公司费用管控良好，2025H1销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别变化-1.70pct/-0.81pct/-1.4pct，至3.21%/1.79%/5.3%。
• 投资建议：小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.1/24.4/29.6亿元，当前股价对应PE分别为27/21/18X，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。