2024年年报点评：养殖成本持续下降，未来增速可期

巨星农牧（603477）2024年年报点评：养殖成本持续下降，未来增速可期

核心观点
巨星农牧2024年年报显示，公司生猪业务收入和出栏量均实现显著增长，同时养殖成本持续下降，盈利能力大幅改善。公司通过优化销售策略、提升成本控制能力，实现扭亏为盈，未来增长潜力可期。

关键数据

• 业绩表现：2024年实现营业收入60.8亿元（同增50.4%），归母净利润5.19亿元（扭亏为盈）；四季度营业收入21.23亿元（同增105.14%），归母净利润2.59亿元（扭亏为盈）。
• 生猪业务：2024年生猪出栏275.52万头（同增3.05%），商品猪出栏268.38万头（同增50.76%）；生猪养殖平均完全成本约14.4元/kg，2025年目标降至6.5元/斤以内。
• 产能规划：2025年计划商品猪出栏400万头以上（同增45%），生产性生物资产同增46.2%，保障产能稳健增长；远期目标为生猪出栏超1000万头，成本不高于行业平均水平的80%。

增长路径
公司坚持以轻资产为主的高质量种场和高质量代养模式，通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能，实现规模与效率的协同提升。

盈利预测及估值
预计2025-2027年营业收入分别为80亿元、96.25亿元、112.5亿元，归母净利润分别为6.17亿元、9.02亿元、8.18亿元，对应PE分别为18.58倍、12.72倍、14.02倍。维持“买入”评级。

风险提示
猪价不及预期、产能去化不及预期、重大动物疾病等。