2024年年报点评：品牌势能持续释放，古法黄金市场未来可期

老铺黄金2024年业绩表现亮眼，实现销售业绩97.95亿元（同比增长166.4%），营收85.06亿元（同比增长167.5%），净利润14.73亿元（同比增长253.9%）。公司品牌快速破圈，营收增长强劲，2024年营收同比+167.5%，其中足金产品收入为84.99亿元（同比增长167.7%），线上平台收入为10.55亿元（同比增长192.2%）。毛利率基本稳定在41.16%，净利率同比提升4.23个百分点至17.32%。费用率方面，销售费用率下降3.68个百分点至14.54%，管理费用率下降2.07个百分点至3.2%。业绩高增主要得益于品牌影响力扩大（同店增长+120.9%）、产品持续优化（原创设计近2000项）及门店扩张（新增7家门店）。投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为25.0亿元、37.0亿元、53.9亿元，同比增长69.6%/48.2%/45.5%，对应2025年4月2日收盘价估值分别为50X/34X/23X，维持“推荐”评级。风险提示包括黄金价格波动、解禁对流动性影响及现金流波动风险。