宏观周报：促消费政策持续推出，美联储保持观望

一周大事记

国内

1. 3月社融数据超预期：3月新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元，主要受政府债券放量和企业短期贷款增加驱动。M2增速7%，M1增速1.6%，M2-M1剪刀差收窄至5.4个百分点。预计二季度社融增速可能受关税影响下行。
2. 3月出口增长，但未来面临压力：3月出口同比增长12.4%，主要受全球制造业需求韧性、“抢出口”效应和新兴市场出口驱动。进口同比下降4.3%。预计未来美国加征关税将对出口构成压制，整体出口动能将逐步回落。
3. 服务消费提质方案出台：商务部等九部门发布《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48项任务，旨在激活万亿级服务消费市场，推动服务消费占比向发达国家靠拢。
4. 青岛楼市新政：青岛出台购房补贴、房贷支持和免租安居等政策，聚焦多孩家庭、青年群体和高校毕业生，兼顾“稳楼市”与“促生育”。

海外

1. 原油市场：IEA下调未来两年全球石油需求增长预期，叠加OPEC+增产与非OPEC高产，全球供应过剩压力加剧，布伦特油价震荡，市场情绪趋于谨慎。
2. 欧洲经济信心恶化：德国4月ZEW经济景气指数骤降至-14，欧元区指数转负至-18.5，反映美国对等关税政策预期下，欧洲出口预期与制造业信心同步恶化。
3. 日本央行或重新评估加息路径：日本央行行长植田和男表示，若美国关税政策对日本经济构成损害，央行可能需要采取“政策行动”，市场解读为可能重新评估加息节奏。
4. 美国零售销售增长，但系恐慌性消费：3月美国零售销售环比大增1.4%，主要受关税预期推动的恐慌性消费影响。美联储主席鲍威尔警示滞胀风险上升，强调联储要等到形势更明朗再考虑降息。

高频数据

• 上游：布伦特原油、阴极铜价格上涨，铁矿石价格下降。
• 中游：动力煤、水泥价格下降，螺纹钢价格略升。
• 下游：房地产销售下降，乘用车市场零售同比增长。
• 物价：蔬菜价格下降，猪肉价格略升。

下周重点关注

• 中国LPR、MLF中标利率及操作规模
• 韩国进出口数据
• IMF《世界经济展望》报告
• 欧元区消费者信心指数
• 欧美日制造业、服务业PMI
• 美国零售销售、成屋销售、耐用品订单等数据

风险提示

政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。