聚酯周报：观点：终端需求进一步萎缩，关注宏观博弈动态

南华聚酯周报20250413 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 戴一帆（Z0015428）周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 MEG 核心观点：终端需求进一步萎缩，供应担忧下博弈加剧 【库存】华东港口库至80万吨，环比上期增加1.5万吨。 【装置】扬子巴斯夫34w近日起停车检修；榆林化学180w近日起2条线轮流检修；内蒙古建元26w近日临时停车；山西沃能30w近日短停；海外装置方面，沙特2套各70w装置近日起停车检修。【观点】 本周EG价格主要受关税事件影响走弱后小幅反弹。基本面方面，供应端装置大量停车，总负荷大幅下调至67.05%（-5.08%）；其中，乙烯制方面，扬巴按计划停车检修，恒力、中海壳因利润修复而检修计划推迟；煤制榆林化学和天业三期按计划执行检修，陕西延长、山西沃能、内蒙古建元意外停车，煤制负荷降至52.7%（-13.23%）。效益方面，受绝对价格下跌影响，煤制利润与乙烯制利润均压缩明显，但近期石脑油估值压缩明显，石脑油制利润大幅走强。库存方面，本周到港受天气影响大量延迟，周内港口整体发货不佳，下周一港口显性库存预计去库3万吨左右。需求端，聚酯总负荷高位维持，小幅提升至93.4%。近期原料端大幅走弱，聚酯产品随价格走弱，但现金流基本均有所修复。然而终端受关税事件影响，直接出口美国订单基本全部暂停，需求进一步萎缩，出于对库存贬值的担心与需求前景不看好的原因，终端采购需求同样仅维持刚需，织机开工继续下调，部分厂家五一起存减产停工计划。尽管周内长丝放出减产信号，但终端订单持续萎靡下，效果不佳，长丝短纤库存均再次累积。 总体而言，由于中美互征关税扩大了市场对全球经济下滑风险的担忧，原油价格近期大幅走弱，宏观预期大幅转弱，从目前来看聚酯减产预计将在4月下旬至5月初见到实质性下滑。从目前国内关税反制来看，华东某乙烷制乙二醇产能存在因效益亏损而停车的可能，短期矛盾主要集中于需求端的确定性悲观与供应端缩减预期的博弈，宏观事件的反复则更是加大了价格的波动幅度与不确定性。主要关注中美关税谈判可能与聚酯减产进度，乙二醇价格预计将以宽幅震荡为主。瓶片方面绝对价格同样随成本端大幅走弱；后续开工仍有上调预期，供需格局转弱，预计加工费仍将承压，关注瓶片盘面加工费逢高做缩机会。 聚酯周报观点 PX 核心观点：关税影响缓和，短期反弹 主要逻辑: PX供需上看，本周PX的开工略下降至1.4%至73%，主要是海南炼化、彭州石化负荷有下降等，亚洲PX开工也略有下降，主要是FCFC一条30万吨装置4月9日期检修，PTA本周的开工下降2.8%至76.4%。 供需双弱，但对于聚酯来说双双供需继续往好的方向改善。 本周各项行业基本面指标暂时起不到太大作用，周初在关税的威慑下市场对需求过分悲观，使得价格连续三日大跌，周四开始市场心态有所缓和，在油价带动下反弹。 至周五N-B价差在68，PXN仅为184，PX-MX在MX相对关税豁免影响下也在56，总体来说产业链的估值均压缩较低，估值有所支撑。 聚酯周报观点 PTA 核心观点：下游聚酯开工仍在高位，成本有所支撑，预计震荡偏强 主要逻辑： 本周聚酯端开工继续走高0.2%至93.4%，部分下游低价补货，但江浙织机和加弹及继续下降4%和3%至63%和78%，一方面受到关税的影响，下游外贸订单出现停滞、观望甚至取消的情况，尽管美国后面对部分进口国实施90天的免关税缓冲期，估计部分国家地区会加紧出货，但是政策的不稳定也使得市场心态产生一定的影响。 不过暂时目前涤丝大厂仍未见减产且聚酯瓶片旺季开工仍较高，PTA虽后市存疑但当下供需良好，估计PTA随着原油价格走强而走强。 MEG关键数据表 PX-PTA关键数据表 聚酯关键数据表 MEG供需平衡表 PTA供需平衡表 PX-基差 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 PX-月差 来源:wind,南华研究 PX-持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:南华研究,wind 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-汽柴油裂解价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 PX-国内汽柴油裂解价差 PX-石脑油裂解重整 来源:wind,南华研究 PX-汽油与芳烃重整利润 来源:wind,南华研究 来源:wind,彭博,南华研究 PX-芳烃调油经济 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-芳烃际价差 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 PX-供应：负荷与产 来源:南华研究,CCF 来源:南华研究,CCF 来源:南华研究,CCF PX-进出口 来源:南华研究,同花顺 来源:wind,同花顺,南华研究 PTA-基差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA-月差 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 PTA-醋 PTA-供应：开工与产 PTA-进出口 PTA-出口分国 PTA-库存 来源:南华研究,忠朴 来源:南华研究,忠朴 来源:南华研究,忠朴 MEG-基差 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 MEG-月差 来源:同花顺,南华研究 MEG-持仓成交 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 MEG-原料价格 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 MEG-利润 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 MEG-转产替代 来源:wind,南华研究 来源:南华研究 MEG-乙烯链他产品利润 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 MEG-负荷 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 MEG-供应 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究,同花顺 MEG-进出口 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺 来源:wind,南华研究 MEG-进口分国 MEG-库存 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:同花顺,南华研究 MEG-出库到港 聚酯-综合 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:CCF,南华研究 聚酯-供应 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:南华研究,钢联化工 聚酯-产销 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-库存 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,同花顺,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 聚酯-利润 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究 聚酯-利润 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 聚酯-下游-织造 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-下游-库存 来源:钢联化工,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 来源:wind,南华研究 聚酯-下游-纱厂 来源:CCF,南华研究 来源:tteb,南华研究 来源:钢联化工,南华研究 聚酯-下游-短纤相关 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 来源:CCF,南华研究 聚酯-下游产产 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 织业-出口 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 织-球 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:美国务部普查局,南华研究 来源:同花顺,南华研究