聚酯产业链周报：终端需求季节性转弱，产业链供需驱动有限，价差上行或承压，关注油价走势

聚酯产业链周报（2025年1月19日）

PX

• 成本端：美国对俄制裁影响油价，美国原油库存去库及低库存，美国寒潮持续支撑油价；但巴以停火协议、OPEC下调需求预测、美国成品油累库令油价上行乏力，短期高位震荡。
• 供需：亚洲及国内PX装置负荷提升，但产业链终端放假及聚酯减产，PX至聚酯累库，主要体现在PTA。1季度部分亚洲PX装置检修，供需预期好转，PXN有所修复。
• 观点：PX价格支撑偏强，但亚洲PX负荷回升，聚酯负荷下降，PX到聚酯环节仍存累库预期，PX继续上行空间受限。建议PX05多单逢高减仓，关注多PX05空原油套利机会。

PTA

• 供需：1季度PTA装置检修增加，但独山能源新装置投产，供应维持高位，叠加终端放假及聚酯减产，PTA整体存累库预期。近期部分货源进入交割仓，及聚酯节前补货，PTA基差仍在小幅修复。
• 观点：下游聚酯数据不差，或存在节后订单前置可能，后续行情主要关注节后终端新订单情况及下游复工情况。建议TA05多单逢高减仓，关注TA5-9低位正套及TA9-1逢高反套机会。

MEG

• 供应：新疆广汇和神华榆林装置恢复，浙石化装置降负，MEG综合开工率及煤制MEG开工率小幅下滑。
• 库存：船货陆续到港，港口库存延续上升。
• 利润：MEG跟涨原油，油制MEG利润下滑，煤制利润提升。
• 观点：低买情绪浓厚，聚酯工厂适度补货支撑基差，但1-2月进口预期不低，存累库预期，5-9月差承压。建议短期EG05预计在4650-4850运行，看涨期权EG2505-C-5000卖方继续持有；EG5-9逢高反套。

短纤

• 供需：短纤工厂减停产进一步执行，负荷下降，下游纱厂减停产增多，需求下降更为明显。短纤供需逐步转弱，但工厂库存低对短纤存一定支撑。
• 观点：加工费继续压缩空间有限，绝对价格跟随原料波动。建议PF03单边同PTA；PF03盘面加工费在1000-1300区间操作，低位做扩大为主。

瓶片

• 供应：海南逸盛装置检修，瓶片行业开工率下降。
• 库存：供应维持高位，但价格下跌过程中低位成交尚可，库存延续回落。
• 加工费：原油及原料价格上涨，但下游追涨乏力，加工费下跌。
• 观点：瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，绝对价格跟随成本波动。建议PR2503单边同PTA；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。