聚酯产业链周报：终端需求存好转预期，聚酯系品种短期受支撑，关注油价走势

聚酯产业链周报 终端需求存好转预期，聚酯系品种短期受支撑，关注油价走势 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年08月28日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 各品种观点 PTA成本：美联储言论偏鹰，通胀压力下加息预期仍较强，9月再次加息75bp概率较大，美股、有色等再次承压，而原油受天然气价格持续新高及OPECTA01仍以滚动做空为主。TA01逢高滚动做空为可能收紧产量等提振走势偏强，但如果供应端无明显利好，油价反弹驱动仍不足，短期布油在90-100美元/桶窄幅震荡为主。原料PX方面，短期PX短期TA10-01逢低偏正套；主；TA10-01反套暂时 近强远弱矛盾较为突出，PX远月贴水较大，远端投产预期下PX承压明显，但因石脑油价格偏弱，PXN或维持偏高水平。 供需：PTA供需预期仍较好。目前PTA负荷降至68.2%（-1.1%），短期原料PX供应偏紧下，PTA开工率受到压制；需求上，随着高温缓解，华东限电结束，聚酯负荷回升至82%（+0.6%）。尽管终端新订单仍无明显好转，但传统旺季将至，市场仍存一定期待，加上限电结束，终端负荷回升；估值：偏高。PTA现货加工费679元/吨，TA09盘面加工费632元/吨，TA01盘面加工费559元/吨； 观点：短期PX近强远弱矛盾较为突出，PX远月贴水较大，远端投产预期下PX承压明显，PTA成本支撑有限；因原料PX供应偏紧，短期PTA开工率 受到压制，加上聚酯负荷逐步提升，9月PTA延续去库格局，近端PTA仍相对偏强，PTA加工费或维持偏高水平。但远月在宏观及供需偏弱预期下， 关注TA1-5反套机会； 观望；关注TA1-5反套 TA01反弹空间仍受限。 MEG供需：供应端持续收缩下，8月MEG去库幅度较大，9月去库放缓，供应端利好基本兑现，后期关注需求好转情况。中国大陆地区乙二醇整体开工 47.48%（+1.59%），其中煤制乙二醇开工27.05%（-9.48%）。 从绝对价格和估值来看，绝对价格偏低及供需阶 EG可中长期多配，但若不段性好转下，EG09低 估值：偏低，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态； 能形成有效去库，仍有向 位多单等待反弹离场； 下驱动。EG短期观望，仍EG01观望，仍不建议 观点：供应端持续收缩下，8月MEG去库幅度较大，9月去库有所放缓，供应端利好基本兑现，后期关注需求好转情况。如果后期需求端无明显好转不建议4000以下低位做空4000以下低位做空 MEG去库幅度有限。上周受西北地区疫情影响，部分煤矿停产或减产，MEG受到提振有所反弹，但持续性不强，EG01关注4200附近压力。 短纤供需：随着高温缓解，部分地区限电结束，短纤负荷回升至81.6%，且月底仍有新装置投产预期；同样下游纱厂负荷环比略回升，短纤整体供需仍偏PF远月逢高偏空操作； PF远月逢高偏空操作； 弱。 估值：因原料涨幅高于短纤，加工费差压缩至800-900元/吨。 观点：随着限电影响结束，部分短纤工厂负荷提升，加上月底新装置投产预期，供应压力增加；而终端需求无明显好转，下游纱厂负荷偏低且维持亏损，短纤整体供需仍偏弱。因原料PTA供需预期较好，原料端支撑偏强，加上短期短纤现金流小幅亏损，短期成本支撑偏强。整体来看，短纤供需偏 PF10-01价差受TA月差影 响，偏正套走势； PF10-01价差受TA月 差影响，反套暂时观望 弱，低估值下跟随原料波动为主。 一、PTA维持近强远弱格局 成本端，周初全球经济放缓担忧仍存，但OPEC+或将需要收紧产量以稳定市场价格，EIA报告显示原油库存、成品油库存均继续去库，原油价格震荡上涨，下半周担心伊朗石油出口可能重返全球市场，且美国利率上升削弱燃料需求，原油小幅回落。PX方面，这周PX装置计划检修增加，且现货流通持续紧张，PXN维持在400附近，周内PX均价在1079美元/吨，环比增0.8%。 PTA来看，上周PTA价格小幅上涨，PTA现货从6000上涨至6215，周均价格在6170元/吨，环比增1%，PTA上涨的主要推动力是成本以及供需尚可。周内PTA供需延续去库，但由于聚酯工厂负荷低位，去库幅度收窄，PTA加工费尚可，从周初539上涨至679元/吨。随着PX装置计划外检修增加，PTA负荷提升受到压制，部分PTA工厂后期仍有降负预期，且由于一主流供应商9月合约减量，市场补货情绪较上周略有好转，部分工厂补货操作，且供应商亦有采购，不过另一主流供应商外售，基差涨幅制约，现货基差现货基差从01+590涨至01+600。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 20182019202020212022 PTA历年09-01跨期价差 550 700 PTA基差 500 300 100 -100 -300 450 350 250 150 50 -50 -150 0日 -250 300 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 250 200 150 100 50 0 PTA历年01-05跨期价差 8000 7000 6000 5000 PTA华东现货价格 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-08-26 101 670 1070 6225 4000 7900 -73 401 693 1238 1491 2022-08-25 99 686 1090 6260 3945 7900 -44 404 620 1226 1437 2022-08-24 101 696 1096 6250 3995 7900 -48 400 591 1218 1370 2022-08-23 100 689 1082 6120 4030 7825 -48 393 523 1242 1279 2022-08-22 96 680 1066 5960 3960 7825 -30 387 472 1403 1287 2022-08-19 97 689 1066 5965 3890 7875 -22 377 487 1472 1267 较上周变化 4 -20 4 260 110 25 -51 24 205 -234 224 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链周度数据变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2022年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 富海集团2期 100 2022年10月前后 中国 中委广东石化 260 2022年四季度 中国 盛虹炼化 200+200 2022年四季度 沙特 Jazan炼厂 85 2022年 2022年 850 中国 恒力石化 25 扩能，时间未定 中国 中海油惠州2期 150 2022年底或2023年初 230 180 130 80 PX月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度产量情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-7月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月 越南印度 马来西亚 伊朗泰国 2022年5月2022年6月2022年7月 3%3%2% 2%2% 60科威特 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度 3% 中国台湾 10% 新加坡 6% 文莱 12% 日本 16% 韩国 41% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 2018年2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 国内PX检修损失 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 10 -10 -30 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车。 镇海炼化 75 浙江宁波 负荷略有提升至85-90%。原计划5.26日检修，目前推迟至8月29日检修90天左右 天津石化 20 天津 9月1-25日停车检修 海南炼化 166 海南洋浦 66万吨有计划9月检修25天 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。其中一条计划在9月中附近重启。 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。目前整体负荷至75-80%。 青岛丽东 100 山东青岛 本周降负至65%，延续到9月底 福佳大化 140 大连大孤山 7月28日降负荷至8成，恢复未定 恒力炼化 475 中国大连 负荷提升至95~100% 辽阳石化 100 辽宁辽阳