聚酯周报：聚酯原料节后重点关注终端需求预期兑现程度

专业研究·创造价值 2023年1月29日 聚酯周报 聚酯原料节后重点关注终端需求预期兑现程度 核心观点 PTA 宝城期货研究所 投资咨询团队 短期油价高位震荡，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用呈现近强远弱结构。而PTA自身供需短期或将维持供过于求格局，因此预计短期PTA价格在跟随成本端油价运行同时将弱于原油。 席位来看，本周PTA前20席位呈现净空持仓。MEG 短期乙二醇受油价带动叠加自身估值偏低影响，价格或有反弹，但考虑到其自身供需结构偏弱影响下，未来需警惕乙二醇价格回落风险。 席位来看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓。PF 近期短纤供需结构较前期有所好转，预计短期短纤价格将主要跟随成本端进行波动。 席位来看，短纤总持仓前20席位呈现净多持仓，而主力合约前 20席位则维持净空持仓。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1期价大幅上涨4 2成本端短期偏强，聚酯原料供应持续回升5 2.1原油价格高位震荡，PX供应有所回升5 2.2PTA装置开工率持续回升，乙二醇开工率小幅下降7 2.3周内PTA库存及乙二醇港口库存维持累积9 2.4聚酯库存再度累积，终端开机节后存在回升预期10 2.5周内PTA及乙二醇月差维持窄幅震荡13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图5 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态7 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润11 图21DTY利润11 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率12 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差13 图31乙二醇9-1月差13 1市场回顾 1.1期价大幅上涨 本周PTA主力合约TA2305最终收盘于5850元/吨，较上周五收盘价上涨270元/吨，整体变化幅度为4.84%。本周基差小幅走强，截至本周五，1月底货源基差参考2305合约贴水5自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2305合约持仓量较 上周减少19591手，当前总持仓量为1314489手。 MEG价格本周呈现大幅上涨走势，主力合约EG2305周五收盘价为4500元/吨，较上周五收盘价上涨132元/吨，整体上涨幅度为3.02%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇基差参考贴水05合约115-120。持仓来看，截至本周五，EG2305合约持仓量较上周减少31733手，当前持仓总量为341289手。 PF价格本周上涨，周五主力合约PF2303收盘价为7696元/吨，较上周五收盘价上涨418元/吨，整体上涨幅度为5.74%。持仓来看，PF2303合约持仓量显著减少，截至本周五，PF2303合约持仓量较上周减少64560手，当前持仓总量为238359手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2305 5850 5580 270 4.84% 1134530 -397503 1314489 -19591 EG2305 4500 4368 132 3.02% 209657 -77301 341289 -31733 PF2303 7696 7278 418 5.74% 187151 -22397 238359 -64560 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2成本端短期偏强，聚酯原料供应持续回升 2.1原油价格高位震荡，PX供应有所回升 本周原油价格高位震荡。近期多位美联储官员再度发表鹰派言论，表示未来加息将“更高、更长”。其中美联储布拉德表示：随着反通胀进程的展开，2023年政策必须保持紧缩。此外，布拉德还重申支持美联储尽快将利率提高到5%以上。与此同时，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将采取一切必要措施使通胀恢复到目标水平，并指出在即将举行的会议上将进一步“大幅”加息，未来将坚守2% 的通胀目标。而从近期美国公布的经济数据来看，其整体表现不容乐观。其中1 月纽约联储制造业指数为-32.9，创2020年5月以来的最低值，预期为-8.7，前 值为-11.2。1月新订单大幅下降至-31.1，也是2020年5月以来的最低值，并且 连续第三个月收缩。而从原油库存数据来看，截至1月20日当周，美国原油库存 上升53.3万桶，低于预期的97.1万桶，而汽油库存则上升176.3万桶，基本持 平于预期的176.7万桶。 本周PX加工利润显著回升，目前基本处于339美金/吨附近运行。上游来看，近期美联储多位官员再度鹰派发声，表示加息将“更高、更长”，同时美国经济数据显示其经济表现疲软，未来形势不容乐观。因此未来需警惕油价下跌风险。从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为73.38%，较上周开工率保持稳定，周内威联化学PX装置重启。GSC1#40万吨PX装置1月中上旬重启，该装置12月初停机。越南NSRP70万吨PX装置12月上旬停车检修，1月中上旬重启。本周国内PX产量为53.52万吨。总体来看，短期油价高位震荡，但需警惕回落风险，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用有所转弱。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA装置开工率持续回升，乙二醇开工率小幅下降 截至本周五，PTA装置开工率为70.8%，较上周开工负荷持续回升。周内逸盛新材料330万吨装置升温重启；虹港石化二期240万吨装置近期也已升温重启； 东营威联250万吨装置中125万吨已正常运行；川能化学100万吨装置则于1月 中旬附近出料；而逸盛宁波200万吨装置则计划于1月下旬重启。整体来看，前期PTA检修装置陆续恢复，开工率同比虽仍维持低位，但环比呈现持续回升状态，预计供应量将逐步增加。从PTA利润情况来看，近期PTA利润再度压缩，周内PTA现货平均加工利润为338元/吨，环比下降23元/吨，同比则处于历史偏低水平。目前来看，年后终端需求或将复苏，聚酯开工在终端需求回升下或将受到一定程度带动作用，但考虑到当前聚酯库存依然偏高，预计年后聚酯负荷提升有限，因此短期PTA供应端压力较难被需求端所消化。与此同时，东营威联仍有125万吨装置未投放。未来PTA供应端仍有增量。 本周MEG整体开工率为62.81%，较上周开工率小幅下滑。目前来看，短期乙二醇开工负荷维持稳定，而远端由于部分装置存在转产计划，致使供应压力或有缓解。装置方面，卫星石化、恒力石化、浙石化等装置均计划5月部分转产EO；三江15万吨装置1月5日停车，重启时间待定；荣信化工40万吨装置计划3月 检修一个月；连云港一套100万吨/年的新装置预计春节后投料试车。总体来看，乙二醇装置负荷短期变化不大。进口方面，前期由于寒潮影响导致部分乙二醇装置临时停车，当前多套装置已恢复重启。预计短期进口量依旧偏低，而中长期则将逐步回升。利润方面，近期乙二醇价格表现强势，各工艺路径虽然依旧处于亏损状态，但周内亏损幅度环比改善。截至本周五，石脑油制法利润为-167.4美元 /吨，外采乙烯制利润则为-59.9美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 100 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 宁波逸盛 420 200 2022/7/23 待定 - 恒力石化2# 1160 220 2022/10/25 待定 - 海南逸盛 200 200 2022/9月 待定 当前9成负荷 福海创 450 450 2022/12/2 待定 当前5成负荷 逸盛大连 600 225 2022年11月中旬 待定 - 亚东石化 70 70 2022/11/27 待定 当前7成负荷 扬子石化 100 65 2022/12/2 待定 - 宁波台化 120 120 2023/5月 2023/5月（检修两周） - 数据来源：卓创、宝城期货 图10聚酯产业链开工率 PX开工率PTA开工率聚酯开