核心观点与关键数据
公司业绩表现
2024年，川投能源实现营业收入16.09亿元，同比增长8.54%；归母净利润45.08亿元，同比增长2.45%。2025年第一季度，公司实现营业收入3.64亿元，同比增长41.17%；归母净利润14.79亿元，同比增长16.16%。主要利润来源为对雅砻江水电的投资收益，2024年投资收益为46.43亿元，其中雅砻江公司贡献39.66亿元，占利润总额的84.36%。
发电量与电价
2024年，公司完成发电量58.21亿千瓦时，同比增长11.27%，其中水电发电量55.08亿千瓦时，同比增长10.18%；光伏发电量3.13亿千瓦时，同比增长34.78%。2025年一季度，公司完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长21.98%，其中水电发电量9.06亿千瓦时，同比增长20.32%；光伏发电量0.54亿千瓦时，同比增长74.19%。2024年水电平均上网电价204.73元/兆瓦时，同比增长4.00%；光伏发电平均上网电价495.80元/兆瓦时，同比减少20.38%。2025年一季度，水电平均上网电价0.349元/千瓦时，同比增长23.32%；光伏发电平均上网电价0.444元/兆瓦时，同比减少22.11%。
清洁能源布局
公司依托金沙江、雅砻江等流域进行水电站的开发、投资、建设和运营。截至2024年末，公司参控股总装机达3696万千瓦，权益装机1715万千瓦。2025年1月，金沙江银江水电站首台机组投产，装机容量39万千瓦。雅砻江公司装机突破2083万千瓦，大渡河公司拥有超过1194万千瓦装机规模。公司持续推进雅砻江、大渡河流域建设，并并购湖北远安抽水蓄能电站87%股权。
费用管控与分红
2024年，公司财务费用率、管理费用率、销售费用率分别为28.34%、12.56%、1.19%，较2023年同期下降明显。2025年一季度，费率降幅进一步扩大。公司每股现金分红相对稳定，2021-2023年度每股现金分红均为0.4元，2024年度维持0.4元，合计派发现金红利19.50亿元，现金分红比例为43.26%。控股股东四川能源发展集团拟增持5-10亿元公司股份。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年归母净利润分别为52.01亿元、55.03亿元和57.80亿元，对应每股收益1.07、1.13和1.19元/股，PE分别为15.85、14.98和14.26倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
投资收益波动风险、来水不及预期风险、电价下降风险、系统风险。
研究结论
川投能源凭借稳定的投资收益、持续扩张的清洁能源装机规模以及有效的费用管控，展现出良好的盈利能力和增长潜力。公司控股股东的增持计划进一步增强了市场信心。未来业绩增长主要依托水电站发电量增长及电价提升，建议投资者关注行业发展趋势及公司清洁能源布局进展。
