信用专题：有哪些“场外兑付”？

什么是场外兑付？

我国债券市场的“场外兑付”是指发行人与债券持有人协商一致，不经债券托管结算机构（中债登、上清所、中证登），直接在证券交易系统外向持有人进行资金兑付的行为。通常在约定场外兑付协议后，债券将被注销，且此后兑付情况不再公开。场外兑付往往需要持有人的同意，且商定的条件通常低于债券募集文件约定的标准。企业选择场外兑付主要出于以下考虑：

1. 控制舆情影响和估值波动。
2. 为后续再融资考虑。

有哪些场外兑付？

据不完全统计，历史上有21只债券发生过场外兑付，主要集中发生于2019-2020年，多数为民企公募债。其中：

• 10只债券发生实质违约。
• 4只债券选择展期。
• 7只债券未违约。
• 19只是公募债。
• 民企是债券场外兑付的集中区。

历史场外兑付的特点：

1. 是否进行场外兑付需要经过持有人的同意。
2. 场外兑付可以只针对部分投资人，或采用“场内+场外”结合的方式。
3. 场外兑付可用于偿付债券本息或仅偿付单期利息。
4. 部分采取场外兑付与展期操作相结合。
5. 多数场外兑付债券后续仍发生违约或展期。

风险提示

1. 信息披露不完全。
2. 债券估值波动及流动性风险。