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新城控股：债务风险可控，优质商业助力公司困境反转

2025-04-17 陈刚东兴证券叶剑锋

公司深耕“住宅+商业”地产模式，商业地产规模领先且运营能力强，为穿越周期提供支撑。2024年，公司营业收入890亿元，同比下滑25.3%，其中房地产开发销售760亿元，下滑29.2%，商业运营总收入120亿元，增长13.1%。商业板块毛利率高达70.2%，对利润贡献接近50%。公司2022年停止拿地，开发销售业务规模将进一步收缩，存货减值计提相对充分。公司持续降低负债成本，优化债务结构，现金流风险可控。预计2025-2027年公司归母净利润分别为899/1245/1419亿元，EPS分别为0.39/0.55/0.62元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价14.83~17.55元。

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