行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

付费用户增长超22%，B端业务表现优异

2025-04-17 熊莉,库宏垚国信证券叶剑锋

核心观点：公司2024年收入和利润保持稳定增长，C端用户规模和付费率稳步提升，B端业务高增速持续，研发投入增强，会员结构调整逐步稳定。
关键数据：
- 财务表现：2024年营业收入14.38亿元（+21.21%），归母净利润4.01亿元（+23.93%），扣非归母净利润3.67亿元（+23.35%）。单Q4收入3.89亿元（+21.70%），归母净利润0.94亿元（+99.32%）。
- C端业务：月活用户1.71亿（+14%），累计付费用户743.92万（+22.45%）。扫描王收入9.82亿元（+21.43%），名片王收入0.28亿元（+15.78%），启信宝收入0.64亿元（-9.08%），广告收入1.30亿元（+35.66%）。
- B端业务：智能文字识别收入0.75亿元（+11.32%），商业大数据收入1.50亿元（+30.19%）。国内收入9.69亿元（+22.83%），海外收入4.66亿元（+17.35%）。
- 研发与费用：研发投入增长36.44%（资本化0.51亿元），毛利率84.28%（略有提升），销售费用增加。
- 现金流：销售商品收现15.28亿元（+3.80%），经营活动现金净流量4.56亿元（略有增长），应收/存货周转天数保持较低水平。
研究结论：
- 公司B端、C端业务均表现优异，市场空间和创新机会广阔。
- 研发投入持续增强，为未来提升用户价值打下基础。
- 会员结构调整逐步稳定，合同负债恢复增长。
- 风险提示包括行业竞争加剧、IT开支收紧、付费率提升不及预期等。
- 投资建议：维持“优于大市”评级。预计2025-2027年收入17.57/21.61/26.48亿元，归母净利润4.86/5.95/7.25亿元，对应PE为46/38/31倍。