24年业绩高增，海外持续推进渠道布局

2024年年报显示公司业绩高增，营收26.8亿元（+39.3%），归母净利润8.2亿元（+87.9%），扣非后净利润7.8亿元（+90.5%）。一季报则因价格策略调整，营收5.5亿元（-26.4%），归母净利润1.9亿元（-33.7%）。全年业绩主要得益于产量规模提升降低单位成本及毛利率稳定在80.8%（+0.8pp），期间费用率下降。

业务亮点：

1. 肾病领域：三大产品体系（HA、KHA、pHA系列）覆盖6000余家医院，HA130降价26%后销量增54.6%，销售支数翻倍；KHA系列覆盖600多家医院。
2. 肝病领域：产品覆盖2000余家医院，BS330等销量增77.2%。
3. 海外市场：产品准入98国，临床应用2000余家医院，跨国科研合作推进。

费用与利润：销售费用率（-6.2pp）因组织优化显著下降，净利率达30.6%（+7.9pp）。

未来预测：基于销量增速（肾科12%/18%/20%，肝病15%/20%/20%）及价格稳定假设，预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、11.5亿元及14亿元。

风险提示：产品结构单一、销售不及预期、降价风险。