国内各渠道收入稳步恢复，海外业绩持续高增

事件：公司发布2023年第三季度最新业务状况。泡泡玛特2023Q3收入较22Q3同比增长35%-40%，其中中国内地收入同比增长25%-30%，港澳台地区及海外同比增长120%-125%。 国内分渠道收入中线下机器人商店渠道领涨，线上抽盒机小幅下滑。1）零售店收入同比增长35%-40%，相比23H1零售店32.3%的收入增速仍有提高； 2）机器人商店收入同比增长45%-50%，相比23H1零售店32.9%的收入增速仍有提高；3）泡泡玛特抽盒机收入同比下滑10%-15%，相比23H1抽盒机-31.4%的收入下滑速度有所放缓；4）电商平台及其他线上平台收入同比增长20%-25%。其中抖音旗舰店收入同比增长875%-880%，相比23H1收入同比22H1同期569%的增速，23Q3抖音渠道收入仍保持高速增长；天猫旗舰店收入同比下滑20%-25%，相比23H1天猫旗舰店-36.6%的收入下滑速度有所放缓；5）批发及其他渠道同比增长50%-55%，相比23H1批发及其他渠道32.3%的增速仍持续大幅提升。 持续扩张海外业务布局，23Q3海外业绩高增。23Q3公司海外新开店包括泰国（首店）、澳大利亚（第二家，澳洲最大门店）、美国（首家直营店）、新西兰（第二家）。2023Q3港澳台地区及海外收入同比2022年同期增长120%-125%，实现业绩高增。 积极构建多维度业态，乐园项目成功开业运营，手游项目有望逐步落地。9月26日泡泡玛特城市乐园开园，是国内首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园，占地面积约4万平方米，乐园+IP提供沉浸式体验与城市亲子游场地，结合乐园限定周边有望提升核心玩家粘性与推动拉新转换。2023年5月泡泡玛特发布首款自研手游《梦想家园》首支PV，在官网和TapTap同步开启预约，开启预约9日内预约量突破3万，未来有望逐步落地。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收62.48 / 81.45 / 103.67亿元，归母净利润10.36 / 13.60/ 17.75亿元，对应PE为28.3/ 21.6/ 16.5X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；乐园手游项目进展不及预期；海外业务不及预期。 盈利预测：