核心逻辑分析
国际大豆需求表现良好 价格支撑仍然较强
- 美豆盘面整体呈现偏强运行态势，驱动因素包括下跌后的自然修复、宏观好转和月度供需报告利多。
- 基本面支撑明显：美豆前期销售较快，市场压力有限；巴西销售进度偏慢，但后续供应压力减弱。
- 需求端：美豆销售数据一般，但装运维持高位；巴西出口表现良好，国际大豆出口支撑明显。
- 压榨端：USDA上调美豆压榨主要因美豆粕需求良好，巴西压榨利润好转。
- 国际大豆需求端支撑仍比较明显，国内豆粕以宽幅震荡为主，后续供应收紧及供应压力影响较大。
供应压力仍在体现 宏观扰动增加
- 近期美豆销售完成进度良好，库存压力和销售压力有限。
- 巴西方面，收获进度快但销售数量不多，后续压榨有支撑，贸易摩擦背景下压力有限。
- 美豆新作出口销售进度偏慢，种植利润一般，预计新作种植面积难有提振。
- 天气方面，南美地区天气正常，对收获影响有限。
- 宏观方面，中美关税冲突是主要关注点，预计扰动将逐步减少，汇率方面雷亚尔贬值，美元指数回落。
现货逐步收紧 后续供应或有改善
- 国内豆粕盘面震荡运行，市场对后续供应担忧，贸易紧张影响重新交易。
- 现货市场成交改善，基差成交以远期为主，油厂销售积极，豆粕库存下降。
- 下游增库带动需求维持较好水平，但实际提货量未明显增加，油厂开机率低位运行。
- 近端现货偏紧对近月有一定带动，但大豆到港压力增加，月间价差仍以偏弱运行为主。
杂粕进口增加 菜粕继续偏弱运行
- 菜粕跟随豆粕盘面运行，但整体偏弱，因需求表现一般，国内新增杂粕买船。
- 现货市场成交改善但仍不积极，豆菜粕价差偏低，市场购买菜粕积极性下降。
- 菜粕提货量和油厂压榨量下滑，总库存维持在偏高水平。
- 杂粕进口增加导致菜粕盘面走势较弱，但需求改善作用有限，中长期供应相对偏紧，菜粕走弱空间有限。
策略
- 单边：远月低点买入套利，观望。
- 期权：买入远月看涨期权。
基本面数据变化
- 国际市场数据：美豆销售、出口检验量、月度压榨量、美国周度压榨利润、巴西月度出口量、阿根廷出口、月度压榨等。
- 国外贴水：美湾FOB、巴西FOB、阿根廷FOB、菜籽CNF等。
- 宏观数据：汇率、国际海运费用等。
- 供应数据：大豆进口量、大豆周度压榨量、菜籽月度进口量、菜籽周度压榨量等。
- 需求数据：豆粕提货量、菜粕提货量等。
- 库存数据：大豆库存、菜籽库存、豆粕库存、菜籽+菜粕库存等。
