年报点评：新能源驱动业绩扭亏，关注新车表现

核心观点与关键数据

赛力斯2024年新能源汽车销量大增，实现扭亏为盈，成为全球第四家盈利的新能源车企。主要得益于问界品牌的高端化战略和产品矩阵的丰富，以及持续的技术创新投入。

关键数据

• 营业收入：2024年实现1451.76亿元，同比增长305.04%，其中新能源汽车收入1354.91亿元，同比增长368.05%。
• 净利润：2024年实现归母净利润59.46亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润55.73亿元，接近业绩预告上限水平。
• 销量：2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84%。
• 产品：问界品牌推出M5、M7、M9三款车型，覆盖20万至60万元级别，问界M9上市即上量，问界新M7系列荣获中国新势力车型年度销冠。
• 研发投入：2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.92%，研发人员总数6201人，同比增长25.15%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率26.15%，同比增长15.76pct；净利率3.27%，同比增长14.87pct。
• 期间费用率：2024年期间费用率19.30%，同比下降5.25pct。

研究结论

赛力斯凭借问界品牌的高端市场口碑和市场份额，有望通过新品的持续推出激发销售潜能，持续深耕高端市场。公司持续加大研发投入，将推动产品技术创新和智能化水平提升，助力市场拓展。新能源汽车市场的蓬勃增长和行业智能化水平的提升，也为公司发展注入强劲动力。

投资建议

首次覆盖，给予赛力斯“买入”投资评级。预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为110.25亿元、130.40亿元、151.14亿元，对应EPS分别为6.75元、7.98元、9.25元，对应PE分别为19.91倍、16.83倍、14.52倍。

风险提示

市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险。