2022年10月销量点评：集团新能源表现较好，期待自主新车及出口

事项： 公司发布10月产销快报，集团合计批发50.3万辆、同比-13.5%、环比-2.7%。 评论： 10月自主批发表现略低于预期，集团新能源同环比正增长。其中， 1)上汽大众：10月12.5万、同比+4.4%、环比-3.8%； 2)上汽通用：10月11.9万、同比-9.9%、环比+6.2%； 3)上通五菱：10月16.0万、同比-20%、环比-2.6%； 4)上汽乘用车：10月6.8万、同比-32%、环比-9.2%； 5)智己汽车：10月860辆，环比-18%； 6)新能源：10月10.2万、同比+32%、环比+6.7%。 后续重点关注上汽自主四大品牌新车及海外市场开拓。9月底飞凡R7上市主打科技感、智能化、于10月交付，后续上汽自主品牌值得期待的新车还有智己第二款车型LS7、MG MULAN（全球车）、MG7、荣威RX9。除新平台新车型本身的变化之外，另外上汽也展开了车型项目跟投机制，有望对产品支撑力形成比过去更好的支持。此前，公司公告联手中远海运加速“出海”布局，双方交叉持股合作有望保障上汽集团海外出口运力，加速出海布局，持续开拓海外市场。4Q22随着新车陆续上市交付，集团整体产销有望延续3Q22正增长趋势。 中期关注公司逐步发生结构性变化的内在价值定价。作为国内最大的合资汽车集团，过去公司的投资价值主要依托于合资车企而存在，这一点未来将继续存在，但比例会逐步下降。α层面，除了上汽自主以及五菱在全球份额开拓，还要关注公司具备极强的智能电动内外部资源整合能力与积累：上汽集团依托其市场地位、国企优势、上海区位优势、过去数年对新四化的投入积累，目前在智能电动领域已具备极强的内外部整合能力。理论上，较强的内外部资源整合能力可以提高公司的车型竞争力、增加零部件业务收入，以及分拆上市对股东权益的增值。 投资建议：我们维持公司2022-2024年归母净利预期208亿、261亿、275亿元，同比分别-15%、+26%、+5%，对应EPS1.78元、2.24元、2.35元，对应PE8倍、6倍、6倍，维持2023年目标PE10倍，维持目标价22.4元，对应2023年PB0.9倍，维持“强推”评级。 风险提示：疫情、芯片恢复慢、大众、通用销量加速下滑、自主销量不及预期。 主要财务指标