Q2新车上市驱动份额持续提升，业绩表现靓丽

公司公告：长城汽车发布2023半年报业绩预告，实现归母净利润11.5~15.5亿元，同比下降72.32%~79.47%；扣非后归母净利润6~8.5亿元，同比下降58.71%~70.86%。对应2023Q2归母净利润9.76~13.76亿元，取中值11.76亿元，同环比分别-70.4%/+574.8%；扣非后归母净利润8.17～10.67亿元，取中值9.42亿元，同比+24.7%，Q2业绩表现略超我们预期。 行业维度，2023Q2狭义乘用车批发量601.6万辆 ， 同环比分别+27%/19%，长城份额5%，同环比分别+0.2/+6.2pct；新能源车批发204.3万辆 ， 同环比分别+61%/+36%， 长城份额3.2%， 同环比分别+0.98/+1.35pct，市占率整体保持提升趋势。公司维度，2023Q2长城汽车实现批发销量合计29.9万辆，同环比分别+27.22%/+35.91%；产品结构持续优化，新能源车/出口Q2销量占公司整体批发的比例分别22%/24%，分别同比+9.84/+9.80pct，分别环比+9.19/+0.43pct；单车净利（扣非前）0.33～0.46万元，取中值同环比分别-76.7%/+396.4%，同比下滑系行业竞争加剧&汇率等非经影响，环比上升主要系规模效应提升明显。整体来看，2023Q2长城汽车哈弗枭龙系列、魏牌蓝山DHT-PHEV等多款新能源产品持续发力，电动化转型提速，新能源销量和海外销量皆创新高，呈现明确向好趋势。 展望未来，长城汽车将持续深耕智能新能源领域，推进全球化战略落地，加速企业发展进阶向上。下半年，新哈弗H5将以硬核实力、全新面貌强势回归；魏牌高山DHT-PHEV锚定30-40万元级新能源家用高端MPV市场，打造“全家人的出行头等舱”；坦克品牌进一步完善产品线和新能源布局，拓展越野场景。长期来看，长城汽车将持续扩大品类优势，打造新一轮强势增长期，助力销量与业绩双赢。 盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值46/25/18倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。