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泰康基金薛小波先生投资价值分析：聚焦景气赛道，以成长股布局未来

2025-04-14 - 东吴证券 🦄黄斌

基金经理简介

薛小波先生，清华大学工程力学学士、流体力学硕士，超9年证券投资经历。2018年6月加入泰康公募，现任泰康基金公募事业部股票投资执行总监、基金经理。
投资风格：偏好成长股，自上而下选择高景气赛道，定性结合定量自下而上选择优质个股，看重成长空间和行业壁垒。
代表产品：泰康产业升级A（006904.OF）
- 业绩表现：历史业绩优异，回撤控制良好，长短期收益亮眼。成立以来累计收益率为94.3%，超额收益达到90%，滚动一年最大回撤基本控制在30%以内。短期、长期收益均稳定优于常见宽基指数和大部分同类产品。
- 持有结构：规模稳定，投资者认可度高。规模长期稳定在5—6亿元之间，机构投资者持有占比和管理者自持比例均稳步提高。
- 持仓分析：
  - 资产配置：长期维持高股票仓位（90%以上），不做频繁的仓位择时，辅以5%左右的债券仓位做风险控制和收益保底。
  - 行业配置：科技制造和大消费是核心能力圈，近期重心偏向新兴科技产业和高端制造业，进攻属性加强。近两年第一大重仓行业是电子，持仓行业主要为电子、计算机、机械、电新、医药、食品饮料等。
  - 重仓股：选股能力突出，重仓股持有期间收益可观。重仓股集中度不高，较为均衡，留存率逐渐上升，主要分布在电子、电力设备、医药、传媒等行业。24Q3和24Q4的重仓股中含有大量电子股票，准确地抓住了24年下半年电子的牛市行情。腾讯控股作为重仓股中唯一出现的港股，也在持有期间取得了可观的收益。
- 归因分析：
  - 收益归因：善于做行业配置，能敏锐地捕捉到行业上行的贝塔收益。根据24年年报计算，当期电子贡献了最多的超额收益，并且组合的超额收益主要来源于配置收益，说明管理人的配置能力较强。
  - 风格归因：坚定的成长主义投资者，对估值不太敏感，大中小盘轮动，近期偏好中小盘成长。Sharpe模型和Barra模型显示，组合长期稳定成长风格，市值风格从大市值逐渐切换为中小市值；组合在价值风格上暴露较低，并且持仓股整体市净率高于同类均值，认为管理人对于低估值没有执念，会更加看重公司的成长空间。