景顺长城国证2000指数增强A产品投资价值分析：以基本面为核心精准选股，聚焦“小而美”投资布局

2023年08月29日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金优选系列之四十三 以基本面为核心精准选股，聚焦“小而美”投资布局 ——景顺长城国证2000指数增强A产品投资价值分析 摘要 把握“小而美”国证2000的投资契机 经济复苏格局，流动性宽松，利于小盘股行情。人工智能产业周期推动，政策支持专精特新，国证2000指数2000只成分股中，共有410只股票属于国家级专精特新企业，数量占比20.50%，涉及先进制造和科技TMT板块，指数的“专精特新”含量较高，成长潜力巨大。估值处于历史低位，配置价值凸显。成分股分散，利于量化指增策略发挥。 国证2000指数投资价值分析 编制思路：国证2000指数，选取沪、深市场中市值规模中等且流动性好的2000只个股作为指数样本，其中，日均成交额、日均总市值、个股的风险等因素均纳入考量，剔除经营异常、股价异动的个股。按日均总市值从高到低排序，扣除前1000只证券后，按照缓冲区技术选取排名靠前的2000只证券作为样本。 指数特点：以中小市值为主，市值小于100亿元的成分股有1631家，占比81.55% 分布数量最多。高度覆盖成长行业，国证2000指数高度覆盖成长行业，目前国证 2000指数内部市值占比最高的前5大行业分别为医药生物、计算机、电子、机械设备和基础化工。细分行业广泛，申万三级行业分类中IT服务Ⅲ行业权重占比为3.83%，以微弱优势占据第一。前十大权重股多数上市以来涨幅显著。 指数收益：基日以来截至2023年8月23日，国证2000指数的年化收益率为 6.93%，高于沪深300收益率6.06%、中证500收益率3.96%和中证1000收益率2.40%。从长期表现来看，国证2000指数的年化收益率高于其他三个指数，同时从本周、近一个月表现来看，相比于中证500和中证1000，国证2000指数收益率处于较高水平。 景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF）产品投资价值分析 景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF）为股票型指数增强基金，其投资目标为在对标的指数进行有效跟踪被动投资基础上，通过量化策略进行组合投资，并结合增强型的主动投资，力争高于标的指数的投资收益。 指数增强型基金是在跟踪指数的基础上，加入增强型的积极投资手段，对投资组合进行适当调整，兼具被动投资和主动管理的优点。小盘和微盘股的资金关注度和投研覆盖度不高，定价更容易出现偏离，定价有效性较低，更适合捕捉Alpha指数增强策略采用Alpha和Beta相结合的方式，在捕捉市场Beta的时候，力争获得Alpha的超额收益。 景顺长城指数增强通过超额收益模型、风险模型、交易成本模型这三大模型协同运作，以基本面为核心精准选股，使得策略逻辑能够有效地运行，从而获得超越基准指数的投资回报，同时增强了超额收益的稳定性和可持续性。 风险提示：本研究基于市场历史数据，基金、基金公司的历史表现不代表未来表现。若未来市场环境发生较大变化，基金、基金公司的实际表现可能与本文的结论有所差异。基金有风险，投资需谨慎。本报告仅作为参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.平安基金刘杰：重视价值深耕成长，控制回撤较强防守(2023-08-24) 2.鹏华基金伍旋：践行价值投资派老将，穿越牛熊攻守兼备(2023-08-24) 3.宏利基金周笑雯：聚焦医药领域风格稳定，优选个股重视行业比较 (2023-08-22) 4.鹏华基金刘方正：注重股债组合投资效率，锚定中证500追求个股超额(2023-08-21) 5.基于科创50成分股调整的策略构建 (2023-08-04) 6.中银刘腾：优选个股淡化择时，规避热点深挖冷门(2023-07-31) 7.民生加银中证内地资源A：新旧资源品协同共舞(2023-07-27) 8.工银中证国新央企现代能源ETF：中特估叠加碳中和政策利好，把握“央企能源改革”投资契机(2023-07-24) 9.鹏华基金汤志彦：挖掘长期优质赛道，个股选择能力突出(2023-07-18) 10.稳中求进，攻守兼顾——金融工程2023 年中期投资策略(2023-07-06) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1把握“小而美”国证2000的投资契机1 1.1经济复苏格局，流动性宽松，利于小盘股行情1 1.2人工智能产业周期推动，政策支持专精特新2 1.3估值处于历史低位，配置价值凸显3 1.4成分股分散，利于量化指增策略发挥3 2国证2000指数投资价值分析3 2.1国证2000指数介绍3 2.2国证2000指数市值、行业分布与成分股特征4 2.3国证2000指数历史收益情况6 2.4国证2000指数成分股业绩特征：总资产收益率较高，资产负债率较低8 3景顺长城国证2000指数增强A产品投资价值分析9 3.1基金产品简介9 3.2拟任基金经理简介9 3.3景顺长城指数增强策略，三环节协同创造超额收益10 3.4景顺长城指数投资团队，专业化自动化程度高12 4风险提示13 图目录 图1：主要宽基指数各年度涨跌幅1 图2：大小盘风格与十年期国债收益率（%）2 图3：小盘占优时背后的产业周期推动2 图4：专精特新公司在指数成分股的分布情况2 图5：国证2000指数市盈率及分位数3 图6：国证2000指数成分股数量分布情况4 图7：国证2000指数成分股规模分布情况4 图8：国证2000指数成分股所属行业分布情况5 图9：指数成分股申万三级行业权重分布5 图10：指数成分股申万三级行业数量超过30个的行业分布6 图11：国证2000指数与沪深300、中证500和中证1000近五年历史走势7 图12：指数成分股近年来净资产收益率ROE（%）8 图13：指数成分股近年来总资产收益率ROA（%）8 图14：指数成分股近年来每股收益EPS9 图15：指数成分股近年来每股净资产BPS9 图16：指数成分股近年来总资产周转率（%）9 图17：指数成分股近年来资产负债率（%）9 图18：景顺长城指数增强策略10 图19：景顺长城指数增强策略三个环节11 图20：超额收益模型优势：侧重大类平衡11 图21：风险模型优势：领先的风险模型+风险控制12 表目录 表1：国证2000前十大权重股相关信息6 表2：国证2000指数与沪深300、中证500和中证1000收益对比7 表3：国证2000指数与沪深300、中证500和中证1000波动率、换手率对比8 表4：基金经理黎海威、徐喻军在管产品10 表5：景顺长城基金在管量化产品列表13 1把握“小而美”国证2000的投资契机 1.1经济复苏格局，流动性宽松，利于小盘股行情 经济弱复苏时期，小盘股盈利更具弹性：历史上国证2000在2010/2013/2015/2021/2022跑赢沪深300，对应的宏观环境往往是经济弱复苏时期，当经济预期改善时，小盘股具备更高的业绩修复弹性，表现出更高的业绩增长。 图1：主要宽基指数各年度涨跌幅 数据来源：同花顺，西南证券整理 流动性宽松有利于小盘股行情：小盘股具备流动性高敏感度，在目前整体流动性环境偏松、利率维持低位的情境下，小盘股风格更有利。以10年期国债收益率代表市场流动性情 况，以国证2000与沪深300指数之间的相对净值走势代表市场大小盘风格情况，除2013年以外（由于通胀再次抬头，货币政策谨慎，利率大幅抬升），二者之间呈现出一定的负相关关系。当10年期国债收益率下行时，市场流动性宽松，风险偏好提升，此时弹性更强的小市值风格可能更为受益。在当前经济弱复苏的背景下，10年期国债收益率整体下行趋势不改，经济数据偏弱加上流动性稳中偏松仍然是下阶段宏观环境的主线，更有利于中小盘风格的发展。 图2：大小盘风格与十年期国债收益率（%） 数据来源：同花顺，西南证券整理 1.2人工智能产业周期推动，政策支持专精特新 2013年-2015年移动互联网行情，2021-2022年新能源行情，产业机会的扩散带来小盘股的投资机会。目前我们正处于人工智能革命性机会的产业周期中，或将继续催动小盘趋势行情向纵深发展。2023年2月工信部启动开展第五批专精特新“小巨人”企业培育工作，力争到2023年年底，全国专精特新中小企业和“小巨人”企业分别超过8万家和1万家。我们整理了截至23年6月底已公布的专精特新“小巨人”企业中属于A股上市的公司。 国证2000指数2000只成分股中，共有410只股票属于国家级专精特新企业，数量占比20.50%，涉及先进制造和科技TMT板块，指数的“专精特新”含量较高，成长潜力巨大。新经济的崛起为小市值企业提供了更多的发展机会，产业政策促进了风险偏好的改善：政府强调“稳增长”和“实现高水平科技自立自强”的重要性，促进新兴产业建设和发展步伐，增强小盘股优势。 图3：小盘占优时背后的产业周期推动图4：专精特新公司在指数成分股的分布情况 数据来源：万得，西南证券整理数据来源：万得，西南证券整理 1.3估值处于历史低位，配置价值凸显 国证2000指数市盈率(TTM)为44.89，处于发布以来47.06%分位，比一半以上的时间都要便宜。 图5：国证2000指数市盈率及分位数 80 70 60 50 40 30 20 10 0 分位数PE_TTM 数据来源：万得，西南证券整理 1.4成分股分散，利于量化指增策略发挥 对于公募指增策略，超过80%股票持仓需要来自对标指数的成分股。成分股数量越多，可以挖掘的投资机会理论上也就更多，策略增强的有效性更高。国证2000指数的成分股是 中证1000指数的2倍，成分股数量更是远远多于沪深300和中证500指数，因此理论上更加有利于量化指增策略的发挥。 2国证2000指数投资价值分析 2.1国证2000指数介绍 国证2000指数（399303.SZ）是中国股票市场的一个综合股票指数，由上海证券交易所编制和发布。它旨在反映上海证券交易所和深圳证券交易所上市的2000家公司的整体表 现。国证2000指数的构成股票是根据一系列选取标准来确定的，包括公司的市值、流动性、 盈利能力、财务稳定性以及其他因素。通过这些标准的筛选，最终选出了2000家公司作为指数的成分股。该指数涵盖了不同规模和行业的公司，包括大中小型企业和不同的经济部门。这样的构成使得国证2000指数能够全面的反映中国股票市场的整体表现。国证2000指数的发布和更新频率通常是每日。它可以作为投资者和分析师评估中国股票市场整体表现的指标之一。投资者可以使用国证2000指数来追踪市场的走势、分析不同行业和板块的表现，并作为投资决策的参考。 指数编制思路简述：国证2000指数，选取沪、深市场中市值规模中等且流动性好的2000只个股作为指数样本，其中，日均成交额、日均总市值、个股的风险等因素均纳入考量，剔除经营异常、股价异动的个股。该指数以2009年12月31日为基日，以3326.44点为基点。 选样方法：国证2000指数样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成：科创板证券、北交所证券上市时间超过1年；其他证券上市时间超过6个月；非ST、*ST、非暂停上市股 票。国证2000指数样本股数量为2000只。其选样方法按照以下步骤进行选择：（1）计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额；（2）对入围证券在最近半年的日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后10%的证券；（3）按日均总市值从高到低排序，扣除前1000只证券后，按照缓冲区技术选取排名靠前的2000只证券作为样本。 调整方法：指数每6个月进行一次调仓，调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，样本调整方案通常在实施前两周公布。每次调仓的样本股数量不超过样本总数