国泰基金林小聪投资价值分析报告：以业绩为动量，挖掘超预期的投资机会

│ 国泰基金林小聪投资价值分析报告 ——以业绩为动量，挖掘超预期的投资机会 基金经理林小聪女士：业绩表现优异的中生代成长股猎手 基金经理林小聪女士于上海交通大学毕业，消费研究员出身，能力圈包含食品饮料、商贸零售、旅游、计算机、电子、军工、新能源、机械等领域，于2010年4月加入国泰基金管理有限公司，投资经历近6年，最新管理规模为13.57亿元。代表产品国泰事件驱动A任职期间累计收益为140.61%，同类排名百分比前7.66%，业绩表现十分优异。 在管基金 国泰事件驱动策略混合型基金（A类:020023，C类:015592）,国泰景气优选混合型基金（A类:012880，C类:012881），国泰融安多策略灵活配置混合型基金（A类：003516，C类：014960）。 代表产品分析：国泰事件驱动A 业绩：超额收益显著，回撤控制稳定。国泰事件驱动A自基金经理接管起较沪深300超额收益率为128.67%。2020年基金取得了70.62%的超额收益；2021年市场震荡，基金取得了23.12%的超额收益，业绩表现优异。自基金经理接管基金起，在任意时间点买入国泰事件驱动A，持有180天，有65.45%的概率获得正收益. 投资特点：擅长成长股投资，行业均衡，持仓分散，淡化择时。国泰事件驱动A的集中度一般保持在30%-50%之间，以相对分散的均衡配置来控制风险；仓位均保持在85%附近，不太择时。 配置特点：行业均衡，牛股频出。基金行业配置多数时间均衡分散，能力圈所涉行业广泛。基金经理长期偏好重仓食品饮料、医药生物、电力设备、电子等行业。在2022上半年加仓电力设备、医药生物、食品饮 料、机械设备。通过其介入的时间点来看，基金经理提前于市场预期在低位区间提升持仓集中度。 基金个股选择能力强，胜率高。对个别看好的个股，基金持仓时间较长，有能力享受到股价上涨的完整波段，如九典制药持仓期间上涨幅度高达114.23%。截止2022Q4,国泰事件驱动A前十大重仓股选股较申万行业板块胜率达85%。 业绩归因：选股能力突出 国泰事件驱动A个股选择能力较强。基金自2017H1至2022H2股票超额收益合计为281.07%，其中个股选择收益高达248.78%。基金在食品饮料、电力设备、医药生物、电子、机械设备等行业均获得了较高的个股选择收益，表明基金经理对重仓行业和个股的把握非常精准。 风险提示 本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。报告阅读者需审慎参考报告结论。 证券研究报告 2023年03月27日 分析师：王晓檬 执业证书编号：S0590522030006电话： 邮箱：xmw@glsc.com.cn分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 相关报告 1、《北向偏好消费、电子，港股类ETF净流入》 2023.03.26 2、《A股市场3月因子周报(3.20-3.26)》 2023.03.26 3、《市场反弹，传媒类基金业绩亮眼》2023.03.26 金融工程 金融工程专题 正文目录 1基金经理介绍：国泰基金林小聪3 2基金经理投资方法论3 2.1基金经理的投资画像3 2.2基金经理市场展望5 3代表产品：国泰事件驱动A（020023.OF）5 3.1国泰事件驱动A基本情况5 3.2过往业绩：超额收益显著，风险收益比高8 3.3组合风格：专注成长，行业均衡，个股分散9 3.4行业配置：均衡分散，能力圈广泛11 3.5持股分析：调仓灵活，选股胜率高12 4业绩归因：选股能力突出14 5风险提示15 图表目录 图表1：基金经理在管基金产品概览3 图表2：国泰事件驱动A在任职期内大幅跑赢沪深3003 图表3：基于CANSLIM法则的投资框架4 图表4：基金经理的选股逻辑5 图表5：国泰事件驱动A基金产品基本资料6 图表6：国泰事件驱动A管理规模于2020年后大幅增长7 图表7：国泰事件驱动A持有人结构7 图表8：国泰事件驱动A超额收益显著8 图表9：国泰事件驱动A在上涨市表现突出（单位：%）8 图表10：基金经理管理产品周收益率分布9 图表11：管理产品以来买入并持有的赚钱概率9 图表12：国泰事件驱动A风险收益指标（单位：%）9 图表13：国泰事件驱动A持仓规模分布10 图表14：基金持仓主要集中于沪深300和中证100010 图表15：国泰事件驱动A持股风格近两个报告期以中小盘成长为主10 图表16：国泰事件驱动A维持高仓位和偏高换手率11 图表17：国泰事件驱动A行业配置均衡（单位：%）11 图表18：国泰事件驱动A集中度低于平均（单位：%）11 图表19：国泰事件驱动A增持电力设备、医药生物12 图表20：国泰事件驱动A重仓股稳定性增强13 图表21：国泰事件驱动A重仓股胜率高13 图表22：国泰事件驱动A报告期2021年-2022年重仓股超额收益（%）13 图表23：国泰事件驱动A报告期2019年-2020年重仓股超额收益（%）14 图表24：国泰事件驱动A2022年Q4重仓股14 图表25：国泰事件驱动A个股选择能力强15 图表26：国泰事件驱动A重仓行业均取得显著的个股选择收益15 1基金经理介绍：国泰基金林小聪 国泰基金林小聪女士，具有接近13年证券从业经历，近6年的股票投资管理经 验。2010年4月加入国泰基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理。截至2022 年3月20日，林小聪女士合计管理3只基金。现任国泰事件驱动策略混合型证券投资基金、国泰融安多策略灵活配置混合型证券投资基金、国泰景气优选混合型证券投资基金的基金经理。管理规模共计13.57亿元。 图表1：基金经理在管基金产品概览 代码 基金名称 投资类型 基金成立日 任职日 任职以来累计收益% 同类基金排名分位% 基金规模（亿元） 020023.OF 国泰事件驱动A 偏股混合型基金 2011-08-17 2017-06-19 140.61% 7.66 2.19 003516.OF 国泰融安多策略A 灵活配置型基金 2017-07-03 2020-03-25 49.13% 25.86 7.77 012880.OF 国泰景气优选A 偏股混合型基金 2021-11-09 2021-11-09 -7.64% 10.65 3.24 来源：Wind，国联证券研究所 截至2023年3月20日，林小聪女士任职年化回报为16.48%。代表产品国泰事件驱动A任职期间累计收益为140.61%，超越基准回报123.46%，同类排名百分比前7.7%，业绩表现十分优异。 图表2：国泰事件驱动A在任职期内大幅跑赢沪深300 超额收益国泰事件驱动A沪深300 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 来源：Wind，国联证券研究所 2基金经理投资方法论 2.1基金经理的投资画像 基金经理林小聪女士毕业于上海交通大学，从业时间超过12年，2010年4月加入国泰基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理。担任研究员时，主要覆盖零售、旅游、食品饮料等消费行业。之后能力圈逐渐拓展到电力设备、电子、机械设备、计算机、医药生物、农林牧渔等行业，能力圈广泛。 基金经理的投资框架是基于威廉·欧奈尔的CANSLIM体系的成长股投资。以中长期行业景气度为基准，自下而上精选优质成长股，将基本面和市场面结合，追求业绩高增长及“超预期”带来的戴维斯双击。在基本面方面，基金经理会根据上市公司定期报告筛选出一部分符合高增长、超预期的行业或公司，集中投研力量做深度的调研，寻找背后的驱动因素以判断可持续性，挖掘潜在的投资机会。基金经理对于过去几年表现不好的行业也会有所关注，看是否有行业或者公司的经营趋势困境反转。在市场层面，会使用一些量化指标作为投资的辅助，定期更新股票的相对强度，在此基础上进行组合构建。这套投资框架可以较好兼顾投资的概率和效率。 图表3：基于CANSLIM法则的投资框架 current market annual CANSLIM institution new leader supply 来源：Wind，国联证券研究所 在选股方面，基金经理关注行业的发展空间及当前的景气度，重点关注未来3-5年发展空间大、前景好的行业。关注个股财务数据，从多角度精选优质成长股：希望投资标的有明晰的现在，当前业绩持续高增长或超预期；未来盈利能力强，现金流稳定且可持续；估值与业绩匹配，估值水平合理。 图表4：基金经理的选股逻辑 当前业 绩优异 未来盈 利能力 行业空间大 估值合理 来源：Wind，国联证券研究所 在组合管理上，基金经理均衡构建组合。为了应对判断失误与行业或有风险，基金经理均衡配置行业，再看好的行业，单一行业持仓比例也不会超过30%。持股集中度较低，个股分散，前十大重仓股的比例一般在30%-50%之间。基金经理有意识降低组合的锐度，但是依旧保持较强的进攻属性。基金经理注重风险控制，适度兼顾组合的波动和回撤，有意识降低组合的锐度，在争取收益的同时尽量降低组合波动。基金经理会进行部分逆向投资作为辅助，当判断市场情绪过热，可能会选择主动左侧卖出已持有的行业或个股，并不会执着于将个股卖在最高点。 2.2基金经理市场展望 基金经理认为当前市场存在结构性机会。消费行业受益于政策的优化，同时也是稳经济的重要着力点，关注消费复苏的机会；数字经济是长期的产业趋势，也是国家政策重点支持的领域，会诞生很多的投资机会；过去的集采政策带来医药行业整体估值下行，医药行业仍可挖掘很多的细分机会，其中不乏高增长或高性价比的医药公司。 3代表产品：国泰事件驱动A（020023.OF） 本文以国泰事件驱动A（020023.OF）作为代表产品以分析基金经理的投资特点。 3.1国泰事件驱动A基本情况 国泰事件驱动A（020023.OF）于2011年8月17日成立，为偏股混合型基金。 现任基金经理林小聪女士于2017年6月19日开始对该基金进行管理。本基金的投资目标为深入挖掘并充分理解国内经济增长和结构转型所带来的事件性投资机会，在积极把握宏观经济和市场发展趋势的基础上精选具有估值优势的公司股票进行投资，力争获取超越业绩比较基准的收益。业绩基准为沪深300指数收益率*80%+中证综合 基金名称 国泰事件驱动策略混合型证券投资基金 产品代码 020023.OF 基金管理人 国泰基金管理有限公司 基金经理 林小聪 成立日期 2011/08/17 任职日期 2017/06/19 基金规模 2.19亿元 基金类型 偏股混合型基金 费率 申购费率：0.80%-1.50%赎回费率：0.00%-1.50%管理费率：1.50%托管费率：0.25% 业绩比较基准 沪深300指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20% 投资目标 深入挖掘并充分理解国内经济增长和结构转型所带来的事件性投资机会，在积极把握宏观经济和市场发展趋势的基础上精选具有估值优势的公司股票进行投资，力争获取超越业绩比较基准的收益 投资范围 基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票(包含中小板，创业板及其他经中国证监会核准上市的股票，存托凭证)，债券，货币市场工具，权证，资产支持证券，股指期货及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入基金的投资范围。基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的60%—95%；债券，货币市场工具，权证，资产支持证券及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他资产不高于基金资产的40%。其中基金保留的现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金，存出保证金和应收申购款等 风险收益特征 基金为混合型基金，其预期收益和风险高于货币型