公募基金浮动费率发展全梳理
早期探索：2013年之前
- 2002年至2004年，博时价值增长、国泰金龙、海富通收益增长等基金尝试通过设定安全收益增长轨迹或基金份额净值门槛来暂停收取管理费，但最终未能发展起来。
- 2013年，富国目标收益一年期纯债基金发行，根据一年业绩表现一次性计提浮动管理费，设置奖惩对称的费率规则。
初具规模：2014年-2022年
- 2014年，证监会提出支持设立管理费率与回报挂钩的浮动管理费基金。
- 2017年，证监会发布《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》，细化费率规则。
- 2018年，券商大集合资管产品公募化改造拉开序幕，部分产品采用浮动管理费。
- 此阶段费率收取方式多样，包括分档管理费率、支点浮动费率、固定管理费+浮动管理费、固定管理费+业绩报酬等模式。
产品试水：2023年-2024年
- 2023年7月，证监会公布公募基金行业费率改革工作方案，提出分阶段推进费率改革。
- 2023年8月，首批20只与规模挂钩、与业绩挂钩、与持有期挂钩的浮动费率产品获批，但市场反响平平。
基本成型：2025年
- 2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导头部机构发行大量采用业绩挂钩的浮动费率基金。
- 2025年5月，26只新型浮动费率基金获批，费用计提方法结合持有期限和超额收益率，实现“单客户、单份额”差异化。
新型浮动费率基金分析
新型浮动管理费产品的基准选择
- 首批21只新型浮动费率基金均为全市场选股，业绩基准多为复合基准，权益中枢在80%左右，A股部分主要对标沪深300（11只）、中证800（8只），港股部分主要对标恒生指数或中证港股通指数。
- 部分基金根据基金经理风格选择基准，例如易方达成长进取对标中证500，招商价值严选对标沪深300。
新型浮动管理费对应基金经理风格分类
- 基金经理风格多元，包括价值选手（如招商基金朱红裕、东证资管周云）、成长选手（如景顺长城基金农冰立、银华基金王晓川）、均衡型基金经理和“另类”基金经理（如工银瑞信郭雪松、兴证全球基金陈聪）。
重点基金经理的启示
- 长周期跑赢基准的基金是如何炼成的？
- 以东证资管周云为例，东方红京东大数据长周期跑赢基准是“低估+趋势结合”的投资思路、“均衡+分散+低相关”组合构建方式以及准确的基准选择三者共同结果。
- 选择贴近实际投资情况的业绩比较基准
- 以汇添富基金卞正为例，其代表产品汇添富民营新动力业绩比较基准为“中证民营企业综合指数80%+中债综合指数20%”，与当前成长风格不完全匹配，导致超额胜率不高。
- 将基准调整为更贴近实际投资情况的“中证800成长指数收益率80%+中债综合指数20%”或“国证成长指数收益率80%+中债综合指数20%”，预计超额胜率将提升。
- 《行动方案》下的基准选择
- 未来业绩比较基准选择可能考虑指数代表性、指数与基金经理投资策略的适配程度、基金公司内部差异化等因素。
风险提示
- 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。
- 本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。
