有色金属行业跟踪周报：关税政策强化黄金中长期逻辑，流动性回暖助力黄金再创历史新高

本周行情回顾

申万有色金属板块下跌4.37%，在申万一级行业中排名靠后。贵金属板块上涨8.37%，小金属板块下跌2.80%，金属新材料板块下跌6.26%，工业金属板块下跌6.33%，能源金属板块下跌8.28%。个股方面，赤峰黄金、银河磁体、山东黄金涨幅居前，宏创控股、领益智、天山铝业跌幅居前。

本周基本面回顾

工业金属

• 贸易战缓和，价格部分收复失地：美国宣布对未实施报复国家暂缓90天关税，市场风险偏好有所回升，工业金属价格收回部分前期跌幅。
• 铜：伦铜、沪铜价格涨跌不一，美国关税展缓，现货升水叠加库存持续去化，铜价先跌后涨维持宽幅震荡。伦铜、沪铜库存环比下降。
• 铝：伦铝、沪铝价格涨跌不一，关税政策预期反复，国内社库去化持续，海内外铝价先跌后涨。LME库存44.22万吨，周环比下降3.18%；SHFE库存20.56万吨，周环比下降4.39%。
• 锌：伦锌、沪锌价格环比下跌，锌库存环比下降。
• 锡：伦锡、沪锡价格环比下跌，库存环比上升。

贵金属

• 黄金：COMEX黄金收盘价为3254.90美元/盎司，SHFE黄金收盘价为757.30元/克，均环比上涨。美国通胀数据低于预期，市场对美联储降息预期提升，但“滞胀”预期仍是主流，黄金避险属性提升。流动性回暖，资金从美元资产流向黄金，看好黄金中长期走牛。

稀土

• 价格维持震荡：氧化镨钕、氧化镨价格环比下跌，氧化镝、氧化铽价格环比上涨。缅甸矿进口恢复，原料端相对充足；下游磁材企业订单稳定。
• 长期来看，新兴领域有望长期提振稀土需求。

风险提示

• 美元持续走强
• 下游需求不及预期