有色金属行业周报：全球信用格局重塑、金价再创历史新高；衰退担忧缓和、基本金属价格回升

中泰证券 全球信用格局重型、金价再创历交新高：表退担优缓和、基本金属价格回升 ZHONGTAISECURITIES 有色金属证券研究报告/行业周报2024年08月18日 行业评级：增持（维持）投资要点 分析师：郭中佛【本周关键词]黄全ETF持有量上升、基本金属库存整体去化 执业证书编号：S0740521110004投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级1）责全属：本周，美国通胀温和回落，消资超预期走高，美国软着陆概率提升，中 Email:guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 长期看，美国远端国债实际收益率当前伤处于2%左右历史高位，高利率下美国经济上行风险较低，伴随善全球信用格易变整，责金属价格将保持长期上行趋势2）大宗全属：本周，表逻的宏观担此减弱，伴隧券旺率临近，终端订单有所改善， 执业证书编号：S0740517080003定存整体云化，价格上涨。在长期供需格局重望背景下，基本企属价格进一步下行的 Email:xiehh@zts.com.cn空间有限，行业有望维持长期高景气，光其是钢铝更是如比 行情四顾：大宗金属整体上涨；1）周内：LME铜、铝、铅、针、锅、镍本周涨联管 分析师：刘罪齐为3.9%、3.2%、0.2%、1.1%、2.6%、0.9%，SHFE钢、绍、钻、释，锡、镍的涨 执业证书编号：S0740523080004跌幅为3.2%、1.3%、-0.6%、3.2%、2.0%、-2.3%；2）COMEX黄金收于2537.80 美元/查司，环比上涨2.60%，SHFE黄全收于567.74元/克，环比上涨1.26%；3） Email:liuyq@zts.com.cn 分新师：陈一 本周有息行业指数改输市场，申万有色金高指数收于3.954.15点，环比上涨0.24%， 跑输上证综指0.36个百分点，工业会属，小会展、能源金属、会属新材料、责会属的 涨跌幅分别为1.45%，0.43%、-1.48%，-1.8%、-2.15% 执业证书编号：S0740523090001宏观“三固素"总结：国内复苏动能有待提升，美国降息周期即将开启，具体来看： 1）国内复苏动能伤待提升：因内7月M0同比为12.0%（前值11.7%），M1同比为 Email:chenqy01@zts.com.cn 6.6%（前值-5.0%，预期-4.45%），M2同比为6.3%（前值6.2%，预期6.43%）；7 月社会融资规模当月值7,724亿元（前值32.985亿元，预期10,216亿元），社会融 基本状况资规模存量395.72万亿元（前值395.10万亿元），存量同比为8.2%（前值8.1%， 上市公司数131预期8.31%）；7月工业增加值当月同比为5.1%（前值5.3%，预期5.03%），固定资 行业总市值(亿元)24,705.44产投资累计同比为3.6%（对值3.9%，预期3.88%） 行业流莲市值(亿元)21,837.532）美固7月PPI与CPI回比回落：美国7月PPI最终需系同比2.3%（前重2.7%） 环比为0.1%（前值0.2%，预期0.1%），核心PPI同比2.1%（欢值1.9%），环比为 行业·市场走势对比0.2%（前值0.0%）；7月CPI同比2.9%（前值3.0%），环比为0.2%（前值-0.1%， 预期0.2%），核心CPI同比3.2%（前值3.3%），环比为0.2%（前值0.1%，预期 15% P330 0.2%）；7月零售销售同比2.66%（前值2.04%），环比为0.97%（前值-0.21%，预 10%期0.30%），核心零售销售环比0.38%（前值0.55%，预期0.10%） 3）欧元区8月ZEW经济量气指数回落且低于预期：欧元区8月ZEW录气招数17.9 9% -10% （前值43.7，预期35.4），ZEW现状指数-32.4（前值-36.1）；6月欧元区高品出口金 额当月同比-6.3%（前值-0.9%），进口金额当月同比-8.6%（前值-6.9%）；6月欧元 -20%区工业生产指数同比-3.9%（前值-3.3%），环比-0.1%（前值-0.9%，预期0.4%） 25%4）7月全球造业位于荣粘线以下：7月全球制造业PMI49.7，环比下降1.1，处于 图表：周内商品价格变动荣秸线以下， 贵金属：降息预期升温，责金属价格回升 SHFER CIAO 来：wind.中春证感带宽所 用内，美国7月通账数据温和回落，零售数据环比超预期回升，美国软着陆预集提升，但降息舒近叠加全球信用格局重望，责金属价格四升，十年期美债实际收益率 1.81%：环比-0.03pcts；实际收益率模型计算的残差1662.0美元/盘司，环比+65.6 美元/查司，日前美回十年期国债实际改差率处于2%在右的历史高位，高利率下美国经济上行风险较低，而全球信用格局重望将支撑金价上行至新高度。 大常金属：旺季临近，价格整体上涨 周内，旺季邻近，终荡宋购回暖，率存整体去化，价格有所回升。 1、对于电解铝，供需格局转好叠加成本端驱动，铝价呈现反弹走势 焦应方面，本周电解铝行业供应继续持稳，中国电解铝行业送行产能维持在 请务必阅读正文之后的重要声明部分 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES 行业周报 4342.60万已近一月，需求方面，8月中的，部分板块订单回或叠加铝价低位 宽荡运行，终端采关下单，带动国内铝型材企业开工率小幅回升。分板块来看， 建筑型材板块低章依旧，暂未呈现转变趋势。工业型材、3C、新能源汽车相关型材订单增长，总开工率一定支撑；光伏型材持稳送行，组件厂8月排产小幅回升。整体来看，临近"金九银十"旺季，终竭采买提升，床存方面，国内铝统库存 87.8万吨，环比降1.2万吨，固内铝择库存20.99万吨，还比降1.85万吨，全球 库存（国内铝键库存+LME铝库存）176.7万吨，环比降3.05万吨，当前铝价偏 低，使得传统旺手下游需求或有反弹和增量出现，带动后续库存消耗 1)氧化铝价格3914元/吨，比上周上升3元/吨，载化铝成本3095元/吨，环比 上升1.05%，吨毛利819元/吨，环比下降3.45%. 2)预始阳极方面，时内均价4373元/吨，环比保持不交：考虑1个月原料库存影响，周内平均成本4440元吨，周内平均吨毛利-67元/吨，环比下降 45.51%：不考虑原料库存，预培阳极周内平均成本4403元/吨，环比下降 0.14%，周内平均吨毛利31元/吨 3)除新造外100%自备火电的电解铝企业，即时或本17425元/吨，环比下降 0.12%，长江现货铝价19240元/电，环比增加1.16%，吨铝盘利1205元， 环比上升15.36%， 总结来看，国内电解铝供应将基本见项，下游消资或在传统旺率及国内经济利激政策下向好发展，铝库存或逆入去库周期，基本面供需予盾减少，近期氧化铝偏强震荡，供需格局转好的情况下，叠加成本端驱动，铝价呈现反洋走势。 2、对于电解钢，基本面宏观双改善指引铜价上涨 供给方面，8月16日SMM进口铜精矿指数（周）5.9美元/吨，较上一期的 6.12美元/吨下降0.22美元/吨。盒求方面，本周钢线缆企业订单中电网识口订单 表现优异，新能源发电类订单也在恢复，地产和基建仍变化不明显。库存方面，截至8月16日，海外LME铜库存30.9万吨，环比增1.265万吨，较去年同期 ， 增加21.82万吨。COMEX库存环比上周增0.24万吨至2.51万吨：较去年同期 减少1.78方晚，国内库存方面，围内现货库存38.55方吨，环比减少4.05方 同比增23.56万吨。全球库存总计71.96万吨，环比下降2.55万吨 总结来看，本周国内电网订单边际好转，国内外库存整体去化，铜价震荡走 高，海外市场的担优情绪有所修复，美元指数小幅下跌，价格反洋。3、对于锌，市场情绪恢复，争价重新回涨 供给方面：百川统计国内锌键周产量9.57万吨，环比-4.51%；雪求方面； 需求输势难改，黑色价格持续范累镀锌消费。连存方面，七地锌链库存13.41万 ，去库0.51万吨 4、对于钢铁，需求及成本支择双弱 供给端：由于钢厂品种亏损压力不新加大，产能释放力度持续收缩，获水产量待续小幅下降，而品种产量则表现不一，需求端：由于季节性天气影响，市场成交持续维持低位，终端需求释放力度不足，成本端：由于铁矿石、度钢和焦炭价格的大幅下联，使得生产成本的支择力度快速走弱，形成了明量的成态负反馈效应，周此预计国内钢材市场得在任季预期仍存，供给持续收缩、成文维持低 位，成本快违走弱的影响下，国内钢市或将呈现持续下探的行情。 风险提示：宏观波动、政策变动、测算前提锻没不及预期、金属价格波动风险、产业政策不及预期的风验、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存 在信息滞后或更新不及时的风险等 请务必阅读正文之后的重要产明部分-2 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES 行业周报 内容目录 1.行情回顾，8. 1.1股市行情回顾：美股、A股整体因升 1.2贵金属：贵金属价格回升 1.3大宗金属：价格整体上涨6 2.宏观“三因素”运行跟踪：复苏周期仍在延续10- 2.1中国因素：复苏动能有待提升10- 2.2美国固素：7月PPI与CPI回落-12- 2.3欧洲因素：欧元区8月ZEW经济景气指数回落且低于预期 2.4全球固素：7月全球制造业PMI回落至荣枯线以下13- 3.责金属：长期上升趋势不变14- 3.1流动性压力已过，上行趋势延续14- 3.2黄金ETF持仓环比回升，COMEX非商业多头结构延续-16- 3.3金✃比回升至高位区间。17- .-19- 4.1铝：供需转好叠加成本驱动，铝价呈现反弹走势。 -19- 4.2铜宏观基本面双改善推升价.... ..-27-. 4.3锌：市场情绪恢复，锌价重新回涨 -30- 4.4钢铁：需求及成本支撑双弱， -32- 5.投资建议：维持“增持”评级 36 6.风险提示 36- 4.大宗金属：供需紧平衡格局难以改变。 请务必阅读正文之后的重委产明部分-3- 中泰证券 ZHONGTAISECURITIES行业周报 图表目录 图表1：中万一级行业与上证繁指周涨跌幅 8- 图表2：周内于板块涨跌幅表现.. -8- 图表3：周内有色金属领涨个股... 图表4：周内有色金属领跌个股 9- 图表5：COMEX黄金&白银价格走势 9. 图表6：SHFE黄金&白银价格走势 -9- 图表7：基本金属价格区间涨联幅。 -6 图表8：国内M1.M2同比（%） 10- 图表9：国内工业增加值当月同比（%） 10- 图表10：国内乘用车日均销量（辆） 图表11：国内30大中城市商品房成交面积（万平米） -11- -11- 图表12：国内石油沥青装置开工率（%）-11- -11- 图表14：美国：Markit制造业PMI:季调... -11- 图表15：国内出口金额当月同比（%）， -11- 图表16：美国CPI与核心CPI同比（%）， -12- 图表17：美国PPI同比及环比（%） 12- 图表18：美国失业率季调（%）... -12- 图表19：美国初清与续请失业金人数 .-12- 图表20：美联储利率政策市场预期. 12- 图表21：美元指数走势图 12- 图表22：欧元区ZEW经济景气指数与通胀指数。 13- 图表23：欧元区工业生产指数同比及环比... -13- 图表24：全球制造业与服务业PMI. 13- 图表25：全球制造业PMI分项.. 13- 图表26：全球主要经济体制造业PMI 14- 图表13：国内高炉开工率（%） 图表27：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盘司）.-14- 图表28：十年期关债收益率与联邦基金利率（%）-15- 图表29：通账预期与真实收益率（%）-15- 图表30：金价与十年期美国国债收益率..-15- 图表31：美固CPI同真实收益单残差项走势关系-15- 图表32：黄金ETF持仓情况（单位：吨）.-16- 图表33：COM