可转债周报：转债或呈结构性行情，关注红利及内需方向

核心观点

• 股市：本轮海外关税战对市场情绪的短期最大冲击时刻或已过去，美国加征关税经济意义有限，谈判推进下关税影响逐步消退。
• 债市：降准降息仍可期，长端利率或阶段性震荡，宽货币政策预期支撑债市中长期下行趋势，但短期受关税政策、稳增长政策等因素扰动。
• 转债：或呈结构性行情，关注红利及内需方向。短期市场风险偏好回升，转债相对正股抗跌且具备弹性，估值企稳但性价比仍偏低，高股息、顺周期（扩内需、业绩边际好转）、科技板块（苹果链、调整到位转债）值得关注。

关键数据

• 市场行情：上证指数周环比下跌3.11%，上证转债下跌1.53%；食品饮料、农林牧渔、计算机等行业表现相对较好。
• 估值分析：转股溢价率中位数/算术平均数分别为37.22%/54.61%，周环比上升8.41%/9.36%，平价低于100元转债溢价率均值达71.72%。
• 利率债：1年期/10年期国债收益率分别下行9BP/6BP，期限利差走阔，中美利差倒挂幅度扩大。
• 一级市场：上周3只转债发行（伟测转债等），3只上市（亿纬转债等）；待发新券规模130亿元，已通过上市委32亿元。

研究结论

• 转债短期企稳，但整体估值偏高，需精选方向。高股息资产具备防御性，顺周期板块受益政策支持，科技板块（如苹果链）中长期机会较大。
• 风险提示：转债估值回落、股市波动。