可转债周报：转债具备较强韧性，或呈现结构性行情

核心观点

• 转债市场具备较强韧性，抗跌属性凸显，回调幅度远小于正股，同时带动转债估值被动抬升。
• 股市短期或呈现震荡态势，正股在政策刺激下仍具备上行动能。
• 转债估值中长期具备持续修复动力，主要支撑因素包括再融资政策下转债供给收缩、信用风险释放较充分、估值仍处低位。
• 总体而言，股市近期或走向震荡，转债市场或更多呈现结构性行情。

关键数据

• 市场行情：截至11月22日，上证指数下跌1.91%，上证转债下跌0.15%，中证转债下跌0.1%，深证转债下跌0.01%。
• 利率债收益率：1年期国债收益率下行4BP至1.35%，10年期国债收益率下行1BP至2.08%。
• 转债估值：全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为25.43%和43.83%，周环比分别上升1.16个百分点和1.53个百分点。
• 行业表现：权益市场方面，综合、商贸零售、纺织服饰等行业领涨；转债市场方面，通信、社会服务、机械设备等行业领涨。
• 个券表现：周涨跌幅排名前五的转债分别为豪24转债（+35.89%）、永鼎转债（+32.95%）、拓斯转债（+31.22%）、泰坦转债（+28.72%）和泰瑞转债（+18.77%）；排名末五的转债分别为华源转债（-33.96%）、城地转债（-20.14%）、溢利转债（-10.87%）、松原转债（-10.38%）和盟升转债（-9.91%）。

研究结论

• 建议关注以下方向：
  1. 双低转债和平衡型、偏股型转债，跟随权益上涨弹性较好。
  2. 自主可控等科技成长方向，如半导体、信创、工业母机、国防军工等。
  3. 受益于化债政策推进，业务ToG端且应收账款占比较高的公用事业等方向。
  4. 并购重组、破净央国企等方向转债。

风险提示

• 转债估值回落风险，股市波动风险。