年报点评报告：轻装上阵，折叠屏+机器人+眼镜新产品新周期

东山精密发布2024年业绩快报和一季度业绩预告，2024年实现营业收入367.91亿元，同比增长9.33%，净利润10.89亿元，同比下降44.55%。主要原因是LED业务优化运营管理，产生1.64亿资产处置损失，并对LED业务相关资产计提了5.95亿资产减值损失。

公司预告2025年一季度归母净利4.34亿元-4.63亿元，同比增长50%-60%。受益于AI对ICT基建和消费产品的需求扩大，公司PCB、精密组件等产品ASP显著提升，带动经营业绩提升。

FPC市场方面，双寡头竞争格局优势凸显，线宽线距设计难度提升，ASP有望增长。AI终端带动PCB设计难度加大，AI服务器、AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。2025年手机内部空间趋于紧张，对轻薄、体积小、导线线路密度高的FPC需求日益提升，高端产能将会紧缺，龙头公司强者恒强。

新兴业务方面，机器人、AR/VR、可穿戴设备、可折叠屏手机等市场需求快速增长，也将催生FPC市场需求进一步增长。公司将通过技术创新研制开发更轻、更薄的FPC，助力推动我国人形机器人、元宇宙、低空飞行器等未来产业发展，未来进一步补充AI领域的布局。

汽车业务方面，公司主要为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件，全面拥抱美国大客户，电子时代预计单车PCB价值量新增4000元，随着产能稼动率的提升盈利能力也将进一步提升。

调整LED等非核心业务的盈利情况，2025年有望大幅减亏。随着公司触控显示模组开拓韩系大客户，以及LED显示器件领域加快推进与国际客户的合作，产品结构也得到进一步优化，拉动产能稼动率，盈利能力也将提升。

盈利预测及投资建议：预计公司在2025/2026年分别实现营业收入436/507亿元，同比增长18.6%/16.3%，实现归母净利润38/48亿元，同比增长248.6%/26.4%，当前股价对应2025/2026年PE分别为11/9X，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子拓展不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；关键假设有误差风险。