公司经历了三段式发展，从模切起步，通过多次收购拓展业务，积极打造AI终端硬件制造平台。公司主要从事精密功能件、结构件、模组及充电器等业务，产品应用于AI终端设备及通讯、汽车、光伏储能等行业。
股权集中，激励计划助力发展：公司股权集中，董事长曾芳勤为实际控制人，并设有股权激励计划，考核目标为2024-2026三个会计年度营业收入增长率或归母净利润增长率相比2023年分别不低于10%/20%/30%。
收入稳步增长，大力投入研发：公司24年前三季度营收增速回升，同比增长28%至315亿元。利润率短期波动，费用率稳中有降。公司持续加大投入研发，24Q1-Q3研发费用为14.0亿元，同比增长2.1%。公司拟募集资金21.16亿元，大力投入研发并扩充产能。
受益端侧AI浪潮，打造AI硬件制造平台：
- AI持续渗透，驱动换机周期：预计2024年全球生成式AI手机渗透率将达到11%，2027年将达到43%。AI PC市场需求持续扩大，预计2028年将占据PC市场主导地位。
- 服务器空间广阔，公司进军显卡市场：预计2025年AI服务器产值接近2980亿美元，出货量同比增长28%。公司凭借多年在散热领域的深耕研究，已具备超薄均热板等散热相关产品的研发与生产能力，现已进军显卡市场，进入AMD供应链核心。
- AI眼镜大势已至，AI赋能XR新发展：预计2025年全球AI智能眼镜销量将达到550万副。公司为全球XR领域头部客户提供核心零部件，深度绑定XREAL大客户，为其AR眼镜提供关键零组件和组装服务。
- 精密功能件专家，打造AI终端硬件制造平台：公司在消费电子精密结构件领域有着广泛的布局和深厚的技术积累，具备模切、冲压、CNC和注塑等工艺流程的技术。
不断拓宽产品矩阵，全面拥抱高成长赛道：
- 新能源汽车持续渗透，打开动力电池结构件市场：预计到2027年，中国新能源汽车动力锂电池结构件市场规模将达到543.7亿元。公司通过收购浙江锦泰切入新能源赛道，并积极拓展汽车充电产品和车载充电机等。
- 以特种机器人技术为基础，人形机器人业务快速成长：公司自2009年开始在机器人研发领域积累技术，拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术，并已为人形机器人客户提供核心硬件。
- 折叠屏手机增长空间大，碳纤维结构件助力轻薄化：预计2025年中国折叠屏手机出货量将达到1000万台左右。公司的碳纤维结构件已实现量产出货，并进入行业头部客户的相关折叠屏及其他中高端手机机型。
- 光伏市场增长迅速，绑定大客户提升份额：全球光伏市场将持续高速增长，中国集中式增长动能尤为强劲。公司主要以ODM合作方式，与国际领先的光伏储能领域客户共同开发新型微型光伏逆变器等产品，并为其提供代工服务。
盈利预测与投资建议：预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入402/490/591亿元，同比增长18%/22%/21%，实现归母净利润17.5/22.8/29.7亿元，同比增长-15%/+30%/+30%。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为39/30/23X，具有估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧，关键假设有误差风险。
