公司点评：2025Q1流水增长优异，期待超品店后续推进

361度2025年Q1经营情况优异，全渠道流水增速显著。线下渠道方面，成人装和童装流水均同比增长10%~15%；电商流水同比增长35%~40%。公司营运状况稳健，预计线下渠道库销比维持在4.5-5之间。

361度成人装：产品矩阵升级，品牌声量提升，渠道持续优化。Q1线下渠道流水同比增长10%~15%。产品端，竞速跑鞋矩阵焕新升级，加大马拉松赛事赞助；篮球鞋科技属性提升。渠道端，增设超品店，推进国内成人十代店建设，海外业务在马来西亚吉隆坡开设首家直营店，以东南亚等一带一路地区为业务重点。

361度童装：童装流水保持快速增长，持续推进五代店建设。Q1线下流水同比增长10%~15%，通过专业性延续快速增长，渠道端推进五代店建设，门店形象升级，夯实青少年运动专家定位。

361度电商：电商业务增速优异，行业市占率提升。Q1电商流水同比增长35%~40%，依托春节消费旺季进行主题营销，以“Joker 1”、“飈速 4 pro”等尖货结合蛇年限定配色带动销售，推出户外系列拓宽消费受众。

展望2025年，预计公司营收增长14%，利润率同比持平。国内运动鞋服行业有望实现稳健增长，361度定位大众，产品力和品牌力不断提升，综合考虑此前公司召开的订货会情况，预计公司2025年营收增长14%，利润率保持稳定。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为6倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。