年报点评报告：2025Q1业绩增速优异，期待后续表现

2024年潮宏基营收增长10.5%至65.2亿元，毛利率下降2.5pcts至23.6%，主要受渠道结构和产品结构变动影响。归母净利润同比下降41.9%至1.9亿元，剔除商誉减值后下降5.11%，整体表现符合预期。公司拟派发末期股息0.25元/股，中期股息0.1元/股，全年股利支付率为160.59%，股息率为3.5%。

2025Q1公司表现优异，营收增长25.4%至22.5亿元，归母净利润增长44.4%至1.9亿元，归母净利率提升1.1pcts至8.4%。主要受益于产品结构优化、品牌力提升及新店开拓。

分渠道来看，2024年自营渠道营收下降7.4%至30.17亿元，主要因门店数量减少（年末239家，同比净减少36家）；加盟代理业务营收增长32.35%至32.84亿元，成为主要增长动力，门店数量达1272家（同比净增147家）。公司推进子品牌建设，推出“潮宏基| Soufflé”品牌（41家门店），并探索“臻”品牌独立渠道模式。

分产品来看，2024年时尚珠宝/传统黄金产品营收分别下降0.63%/增长30.21%至29.7/29.5亿元。皮具业务营收下滑27.38%至2.7亿元，处于调整阶段。

2024年公司营运状况稳健，存货金额同比增长7.6%至28.9亿元，存货周转天数同比-19天至202天。经营活动现金流净额同比下降29.2%至4.4亿元。

展望2025年，预计公司利润增长38%，营收增长20%至78.33亿元，归母净利润大幅增长至4.84亿元。预测2025-2027年归母净利润为4.84/5.77/6.75亿元，当前股价对应2025年PE为18倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；渠道优化不及预期；消费环境波动风险。