医药生物周报（25年第15周）：生育支持和健康消费齐发力，推荐关注医疗服务板块

本周医药板块表现弱于整体市场，生物医药板块整体下跌3.03%，其中化学制药下跌2.23%，生物制品下跌3.05%，医疗服务下跌5.99%，医疗器械下跌3.55%，医药商业下跌1.87%，中药下跌1.62%。医药生物市盈率（TTM）25.35x，处于近5年历史估值的48.51%分位数。

生育支持和健康消费齐发力
国家医保局成立生育保险专业委员会，31省已将辅助生殖纳入医保，国内有望迎来生育政策红利期。3月出台的生育政策通过“现金激励+资源倾斜+流程优化”组合拳，形成多层次生育支持体系。锦欣生殖为民营辅助生殖龙头，2024年营收28.12亿元，净利润2.73亿元，但受宏观环境和医保纳入节奏影响。公司核心竞争力在于专科精细化运营模式和海外业务拓展。

商务部等12部门印发《促进健康消费专项行动方案》，重点提及增强银发市场服务能力，支持面向老年人的健康管理、养生保健等业态深度融合，发挥中医药治未病优势。固生堂为中医医疗服务龙头，2024年营收30.22亿元，溢利净额3.07亿元，业务发展韧性强劲，未来增长势头依然强劲。

投资建议
医疗服务板块近两年回撤幅度较大，政策持续催化消费复苏板块有望迎来估值修复。推荐关注医疗服务板块，政策利好生育支持和银发经济将共同发力。

医药行业投资观点
市场风格发生转变，创新药持续获得支持。医保腾笼换鸟和商保增量将为创新药支付端提供支持，全链条支持创新药产业的政策有望落地。AI技术快速发展，医疗健康是AI技术最重要的应用领域，建议关注AI+多组学、AI+精准诊断等板块的应用机会。

投资策略
继续推荐创新药械和AI医疗主线。看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司，建议关注康方生物、科伦博泰生物等。耗材板块集采仍在推进，建议关注低估值的龙头公司爱康医疗。关注AI+医疗相关公司金域医学、华大智造等。

推荐标的
迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、美好医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、药康生物、金域医学。

风险提示
研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。