食品饮料行业周报（25年第15周）：白酒板块展现防御属性，关注后续提振内需增量政策

本周食品饮料板块表现及投资建议

一、板块整体表现

• 本周食品饮料板块上涨0.20%，跑赢上证指数3.30个百分点。
• 板块涨幅前五分别为贝因美（41.43%)、西部牧业（39.50%)、品渥食品（35.23%)、熊猫乳品（17.25)、新乳业（12.66%）。

二、白酒板块

• 防御属性凸显：特朗普对等关税政策冲击下，白酒板块系统性下跌，但表现优于大盘，展现防御属性。
• 政策关注点：关税冲击背景下，提振内需的增量政策是后续政策发力重点，白酒作为消费类核心资产配置价值凸显。
• 基本面分析：消费需求仍处于磨底阶段，本轮周期需求收缩主因产业结构及人口结构转型，复苏时间可能长于2018-2019年周期。
• 企业动态：
  • 古井贡酒2024年营收235.8亿元（同比+16.4%），净利润55.1亿元（同比+20.2%）。
  • 贵州茅台累计回购股份131.59万股，金额19.48亿元，计划完成剩余约40.5亿元回购及注销。
  • 五粮液集团计划6个月内增持股份5-10亿元。
• 市场情绪：飞天茅台批价下跌，普五、国窖持平。
• 投资主线：
  1. 板块龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
  2. 估值修复：泸州老窖。
  3. 基地市场：今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒。
  4. 渠道风险：洋河股份、口子窖、酒鬼酒。

三、大众品板块

• 需求持续修复：关注一季报密集披露。
• 啤酒：
  • 燕京U8销量同比+31.4%，燕京啤酒进入利润快速释放阶段。
  • 2024年燕京啤酒营收146.7亿元（同比+3.2%），净利润10.6亿元（同比+63.7%）。
  • 建议配置优质啤酒龙头，推荐华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒。
• 零食：
  • 第二季度基数压力缓解，关注成长性突出的alpha型个股。
  • 重点推荐卫龙美味、盐津铺子、甘源食品。
• 调味品：
  • 关注餐饮预期修复，推荐颐海国际、海天味业。
• 速冻食品：
  • 巴比食品2024年营收16.71亿元（同比+2.53%），净利润2.77亿元（同比+29.42%）。
  • 推荐安井食品、千味央厨。
• 乳制品：
  • 需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。
  • 重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企。
• 饮料：
  • 龙头目标积极，景气度预计延续。
  • 推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头。

四、投资建议

• 本周推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际。

五、风险提示

• 需求恢复较弱。
• 原材料价格大幅上涨。
• 市场竞争加剧。