九号公司（689009）：2024年报点评：归母净利润同比+81%，研发+渠道推动高质量增长

九号公司2024年业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长81%，主要得益于研发创新和渠道扩张推动的高质量增长。公司2024年营业收入142.0亿元，同比+39%；单Q4实现营业收入32.9亿元，同比+22.1%。分地区看，国内收入84.2亿元，同比+55.6%，海外收入57.7亿元，同比+20.0%。分产品看，电动两轮车收入72.1亿元，同比+70.4%；电动平衡车和滑板车收入33.8亿元，同比-3.1%；机器人收入9.0亿元，同比+254.8%；全地形车收入9.8亿元，同比+39.8%。公司2024年销售毛利率28.2%，同比+1.3pct；销售净利率7.6%，同比+1.8pct。费用控制优秀，研发投入8.3亿元，同比+34%，推出多款新产品并收获市场认可。电动两轮车受益于国内旧换新政策和行业监管加强，产品向高端化、智能化发展，公司有望迎来产品&渠道共振；新业务方面，Navimow智能割草机器人欧洲市场表现突出，全地形车、E-bike智能化融合顺利，欧美市场持续开拓有望实现盈利。盈利预测方面，下调2025-2026年归母净利润预测至16.31/22.51亿元，新增2027年预测29.47亿元，当前市值对应估值为25/18/14倍，维持“买入”评级。风险提示包括新品推广不及预期、海外开拓不及预期、国际贸易摩擦等。