归母净利润同比增长50%-81%，经营情况持续改善

证券研究报告|2025年01月15日 核心观点公司研究·财报点评 广电计量（002967.SZ） 2024年业绩预告点评：归母净利润同比增长50%-81%，经营情况持续改善 优于大市 2024年收入同比增长7.31%-14.23%，归母净利润同比增长50.46%-80.55%。公司预计2024年实现收入31.00-33.00亿元，同比增长7.31%-14.23%，归母净利润3.00-3.60亿元，同比增长50.46%-80.55%，扣非归母利润2.90-3.30亿元，同比增长66.52%-89.49%。单季度看，2024年四季度预计实现收入9.40-11.40亿元，同比增长1.57%-23.17%，归母净利润1.11-1.71亿元，同比增长66.96%-157.02%，扣非归母利润1.25-1.65亿元，同比增长103.65%-168.60%。业绩增长主要系：1）加快创新业务能力建设，实施区域协同和大客户战略，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单实现较快增长；2）推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，推进食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得成效，盈利能力有所提升。 大幅提升分红比例，积极回购彰显发展信心。公司自2024年10月获得回购 专项贷款以来，截至2024年12月31日累计回购股份数量占总股本3.92%， 使用资金总额3.9亿元。另公司于2025年1月2日发布中期权益分派实施 公告，分红总额1.4亿元，占上半年归母净利润0.80亿元的175%，较 2021-2023年年度分红0.86亿元大幅增长。公司积极回购及大额分红彰显对自身未来发展前景的信心和对自身价值的认可。 领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2023年12月8日公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担 任；2024年7月2日，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予1725万股限制性股票，约占股本总额的3%，其中期权和限制性各占1.5%，授予价格分别为14.56元和8.68元；激励对象合计623人，约占员工总数的9.87%；业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值（1.28亿元）为基数，考核2024-2026年净利润增长率不低于82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52亿元。 投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，特别是在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长，当前积极回购彰显发展信心，大额分红注重股东回报，经营情况逐季度持续改善。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元（前值2.86/3.69/4.57亿元），对应PE29/23/19倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,604 2,889 3,212 3,656 4,087 (+/-%) 15.9% 10.9% 11.2% 13.8% 11.8% 归母净利润(百万元) 184 199 328 402 502 (+/-%) 1.0% 8.4% 64.3% 22.7% 24.9% 每股收益（元） 0.32 0.35 0.57 0.70 0.87 EBITMargin 8.1% 10.3% 13.0% 13.9% 15.2% 净资产收益率（ROE） 5.3% 5.5% 8.8% 10.4% 12.3% 市盈率（PE） 50.8 46.8 28.5 23.2 18.6 EV/EBITDA 21.3 19.8 20.1 16.8 14.4 市净率（PB） 2.67 2.60 2.51 2.40 2.29 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 机械设备·通用设备 证券分析师：吴双证券分析师：王鼎 0755-819813620755-81981000 wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价16.23元 总市值/流通市值9466/8781百万元 52周最高价/最低价18.18/9.48元 近3个月日均成交额156.02百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《广电计量（002967.SZ）-三季报点评：归母净利润同比增长50%，盈利能力进一步提升》——2024-10-25 《广电计量（002967.SZ）-半年报点评：归母净利润同比增长33%，净利率持续改善》——2024-08-25 《广电计量（002967.SZ）-深度报告：服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815》——2024-08-16 《广电计量（002967.SZ）-半年报业绩预告点评：归母净利润同比增长25%-41%，净利率拐点有望到来》——2024-07-08 《广电计量（002967.SZ）-23Q3净利润同比+29.59%，经营底部企稳、业绩逐季改善》——2023-10-29 图1：广电计量2024年前三季度营收同比增长10.01%图2：广电计量2024年前三季度归母净利润同比增长42.18% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：广电计量2024年前三季度盈利有所提升图4：广电计量2024年前三季度期间费用率相对稳定 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：广电计量研发费用维持高位图6：广电计量2024年前三季度ROE相对稳定 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 表1：可比公司相对估值（截至2025年1月14日） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 华测检测 优于大市 11.95 201 0.54 0.61 0.72 22 20 17 苏试试验 优于大市 11.35 58 0.62 0.77 0.98 18 15 12 信测标准 未评级 29.60 48 1.01 1.30 1.63 29 23 18 平均值 23 19 15 广电计量 优于大市 16.23 95 0.35 0.57 0.70 46 29 23 证券简称投资评级收盘价总市值（亿元） EPSPE 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系Wind一致预期 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 1266 1460 1430 1385 1425 营业收入 2604 2889 3212 3656 4087 应收款项 1382 1520 1665 1920 2138 营业成本 1572 1668 1787 2010 2220 存货净额 23 40 33 40 47 营业税金及附加 7 8 9 10 11 其他流动资产 216 282 317 340 394 销售费用 372 411 457 517 569 流动资产合计 2925 3302 3445 3685 4004 管理费用 179 212 217 243 262 固定资产 1581 1831 2120 2409 2657 研发费用 263 293 325 367 402 无形资产及其他 157 155 149 143 137 财务费用 18 17 34 40 50 投资性房地产 841 726 726 726 726 投资收益 1 1 1 1 1 长期股权投资 50 57 59 62 66 资产减值及公允价值变动 (2) (57) (41) (54) (51) 资产总计 5554 6071 6499 7024 7589 其他收入 (11) (25) 0 0 0 短期借款及交易性金融负债 708 872 905 1198 1454 营业利润 181 200 342 418 523 应付款项 415 401 533 563 610 营业外净收支 3 8 0 0 0 其他流动负债 370 400 488 525 577 利润总额 184 208 342 418 523 流动负债合计 1493 1672 1926 2285 2641 所得税费用 (6) 1 4 2 4 长期借款及应付债券 181 440 440 440 440 少数股东损益 6 7 11 14 17 其他长期负债 316 286 325 327 331 归属于母公司净利润 184 199 328 402 502 长期负债合计 497 726 765 767 771 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 1989 2398 2691 3052 3412 净利润 184 199 328 402 502 少数股东权益 74 77 83 89 98 资产减值准备 52 18 46 18 18 股东权益 3491 3596 3724 3882 4080 折旧摊销 321 296 181 229 266 负债和股东权益总计 5554 6071 6499 7024 7589 公允价值变动损失 2 57 41 54 51 财务费用 18 17 34 40 50 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 (161) (102) 133 (198) (159) 每股收益 0.32 0.35 0.57 0.70 0.87 其它 (49) (15) (40) (12) (10) 每股红利 0.18 0.21 0.35 0.42 0.53 经营活动现金流 348 453 689 492 668 每股净资产 6.07 6.25 6.47 6.75 7.09 资本开支 0 (485) (551) (583) (576) ROIC 5.17% 6.47% 8% 9% 10% 其它投资现金流 (32) 39 0 0 0 ROE 5.27% 5.55% 9% 10% 12% 投资活动现金流 (32) (453) (553) (586) (580) 毛利率 40% 42% 44% 45% 46% 权益性融资 1 0 0 0 0 EBITMargin 8% 10% 13% 14% 15% 负债净变化 93 259 0 0 0 EBITDAMargin 20% 21% 19% 20% 22% 支付股利、利息 (106) (121) (199) (244) (305) 收入增长 16% 11% 11% 14% 12% 其它融资现金流 (588) (83) 33 293 257 净利润增长率 1% 8% 64% 23% 25% 融资活动现金流 (615) 194 (166) 49 (48) 资产负债率 37% 41% 43% 45% 46% 现金净变动 (298) 194 (30) (45) 40 股息率 1.1% 1.3% 2.1% 2.6% 3.3% 货币资金的期初余额 1564 1266 1460 1430 1385 P/E 50.8 46.8 28.5 23.2 18.6 货币资金的期末余额 1266 1460 1430 1385 1425 P/B 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 企业自由现金流 0 5 174 (45) 149 EV/EBITDA 21.3 19.8