归母净利润同比增长，研发投入推动业务发展

国科军工（688543） 公司点评 归母净利润同比增长，研发投入推动业务发展 公司价格与沪深300走势比较 28 9 104247241024125 29 47 国科军工沪深300 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcyhazqcom 相关报告 1业绩稳健增长，持续加大核心产品研发20241030 2业绩高增长，聚焦主营业务发展及核心技术研发20240901 3业绩稳健增长，研发创新及市场拓展均取得一定进展20240331 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 20250330 收盘价（元） 5013 近12个月最高最低（元） 62953492 总股本（百万股） 176 流通股本（百万股） 88 流通股比例（） 5023 总市值（亿元） 88 流通市值（亿元） 44 事件描述 3月26日，公司发布2024年年度报告，披露公司2024年实现营业收入 1204亿元，同比增长1578，归母净利润199亿元，同比增长4125。 主营业务收入持续增长，研发仍是公司投入重点 2024年，弹药装备作为公司的传统优势业务板块，公司通过对生产流程的精益化管理和质量控制体系的严格执行，在保障产品质量稳定可靠的同时，不断提升生产效率，降低生产成本；导弹（火箭）固体发动机动力模块板块方面，公司凭借先进的技术和优质的产品，获得了更多项目订单，实现了产品交付量的大幅增长。 此外，公司持续加大研发投入，2024年研发投入总额同比增长2595。公司累计取得多项专利，为产品升级和新业务拓展提供了坚实的技术保障。通过技术创新，公司不断提升产品的性能和质量，不仅满足了现有客户对产品更新换代的需求，还吸引了新客户的合作。 投资建议 根据公司2024年年报，我们调整了公司2025年及2026年营业收入预测 并新增2027年盈利预测，预计公司20252027年归母净利润分别为245、297、360亿元，同比增速为231、214、212。对应PE分别为 3600、2965、2447倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；项目进展不及预期；存货及应收账款减值风险；国际贸易政策变化风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。 重要财务指标单位百万元 营业收入 1204 1503 1846 2228 收入同比（） 158 248 228 207 归属母公司净利润 199 245 297 360 净利润同比（） 413 231 214 212 毛利率（） 344 345 350 350 ROE（） 87 97 105 113 每股收益（元） 114 139 169 205 PE 4396 3600 2965 2447 PB 386 349 312 277 EVEBITDA 3025 2050 1645 1307 资料来源：wind，华安证券研究所 主要财务指标2024A2025E2026E2027E 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2222 2797 3294 4021 营业收入 1204 1503 1846 2228 现金 1323 1918 2249 2766 营业成本 790 984 1201 1449 应收账款 556 257 320 383 营业税金及附加 5 4 5 6 其他应收款 5 4 5 6 销售费用 19 27 32 39 预付账款 6 10 12 15 管理费用 88 110 140 166 存货 203 385 459 561 财务费用 18 15 22 26 其他流动资产 129 224 249 291 资产减值损失 1 0 0 0 非流动资产 938 991 1056 988 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 2 0 0 0 固定资产 727 781 848 781 营业利润 237 289 351 425 无形资产 146 146 146 146 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 65 64 63 62 营业外支出 4 0 0 0 资产总计 3159 3788 4350 5009 利润总额 235 289 351 425 流动负债 816 1192 1447 1734 所得税 28 36 43 53 短期借款 0 0 0 0 净利润 207 253 307 372 应付账款 430 609 735 892 少数股东损益 8 8 10 12 其他流动负债 386 583 712 842 归属母公司净利润 199 245 297 360 非流动负债 45 45 45 45 EBITDA 249 339 402 467 长期借款 20 20 20 20 EPS（元） 114 139 169 205 其他非流动负债 25 25 25 25 负债合计 861 1237 1491 1779 主要财务比率 少数股东权益 19 27 38 50 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 股本 176 176 176 176 成长能力 资本公积 1645 1645 1645 1645 营业收入 158 248 228 207 留存收益 459 703 1001 1361 营业利润 416 221 215 212 归属母公司股东权 2279 2524 2821 3181 归属于母公司净利 413 231 214 212 负债和股东权益 3159 3788 4350 5009 获利能力毛利率（） 344 345 350 350 现金流量表 单位百万元 净利率（） 165 163 161 162 会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E ROE（） 87 97 105 113 经营活动现金流 105 714 471 518 ROIC（） 73 92 99 106 净利润 207 253 307 372 偿债能力 折旧摊销 53 65 74 68 资产负债率（） 273 326 343 355 财务费用 3 1 1 1 净负债比率（） 375 485 522 551 投资损失 2 0 0 0 流动比率 272 235 228 232 营运资金变动 367 395 89 76 速动比率 240 196 191 195 其他经营现金流 573 142 218 296 营运能力 投资活动现金流 153 119 140 0 总资产周转率 038 043 045 048 资本支出 123 119 140 0 应收账款周转率 320 370 640 633 长期投资 30 0 0 0 应付账款周转率 190 189 179 178 其他投资现金流 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 246 1 1 1 每股收益 114 139 169 205 短期借款 10 0 0 0 每股经营现金流薄） 060 407 268 295 长期借款 40 0 0 0 每股净资产 1297 1436 1606 1810 普通股增加 29 0 0 0 估值比率 资本公积增加 26 0 0 0 PE 4396 3600 2965 2447 其他筹资现金流 199 1 1 1 PB 386 349 312 277 现金净增加额 504 595 331 517 EVEBITDA 3025 2050 1645 1307 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上 中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差5至5 减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上 公司评级体系 买入未来612个月的投资收益率领先市场基准指数15以上；增持未来612个月的投资收益率领先市场基准指数5至15； 中性未来612个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差5至5；减持未来612个月的投资收益率落后市场基准指数5至15； 卖出未来612个月的投资收益率落后市场基准指数15以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。