股指周报：美信用崩塌美资产下跌，A股关税风险计价充分

海外方面

• 美国关税政策升级：特朗普宣布对75个经济体暂缓加征对等关税90天，但对华关税进一步上升，达到145%。美谈判延续极限施压模式，市场对美国经济信心回落，上周美国上演股债汇三杀。
• 特朗普政策不确定性：特朗普关税政策朝令夕改，市场担忧加剧，美元信用崩塌风险升温。美政府对部分产品进行豁免，但反映其政策面临压力，暂缓关税更多是为赢得谈判筹码。
• 美国通胀数据：3月CPI年率2.4%，低于预期；PPI年率2.7%，低于预期。通胀预期却在上升，4月一年期通胀率预期初值录得6.7%，大幅高于预期。

国内方面

• 管理层政策对冲：发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，表明我国立场。中央汇金增持市场各类ETF，央企宣布回购增持计划，使得A股抗住了外围压力。
• 通胀数据：3月CPI同比-0.1%，环比-0.4%；PPI同比-2.5%，环比-0.4%。CPI同比改善，PPI走弱，通胀水平整体偏低。
• 金融数据：3月新增社融5.89万亿，同比多增1.05万亿元；社融存量增速为8.4%。新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增5500亿元。M1同比增长1.6%，M2同比增长7%。

股指观点

• 中长期看好A股：90天的关税延后充满不确定性，但中央汇金国家队的下场明确管理层稳定资本市场的决心，对A股中长期看好。
• 短期磨底：高关税对我国出口的负面影响不容忽视，国内将回到解决自身基本面困境的问题上，关注国内后续政策对冲。A股资金负反馈的循环已被打破，但转向大幅上涨时机并未到来，预期短期将在超跌反弹后继续磨底。
• 投资建议：目前防御类资产依旧占优，后续指数的上涨、风险偏好的回升依旧要依靠科技。