镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险，不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行

沪镍

• 基本面分析：印尼镍矿消息扰动再现，冶炼侧矛盾相对平静。投机资金关注矿端，Weda Bay Nickel因违规被接管0.3%矿区，影响镍矿产量600金属吨/月，虽规模不大但情绪面削弱空方信心。印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，或限制镍矿溢价下跌空间。
• 库存变化：中国精炼镍社会库存增加144吨至39298吨，LME镍库存增加9666吨至225084吨。
• 市场消息：印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段，IMIP工业园区发现环境违规行为，印尼计划缩短采矿配额期限至一年，某镍铁产业园因亏损停产，印尼政府要求企业重新提交2026年RKAB预算，印尼林业工作组接管Weda Bay Nickel矿区。
• 研究结论：冶炼端给予区间震荡逻辑，消息面不确定性大需动态跟踪。镍价短线暂不具备深跌基础，长线存在低成本湿法投产压力预期。

不锈钢

• 基本面分析：短线供需与长线矛盾博弈，钢价区间震荡运行。需求端关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，表需增速降至2.0%。供应端印尼某钢厂减产导致进口下滑27%，供需错配矛盾缓和，但9月排产预期回升，中国排产345万吨，环比+6%，累计同比预期修复至+3.2%。
• 库存变化：2025年9月11日，不锈钢社会总库存101.25万吨，周环比下降3.90%。
• 市场消息：印尼某镍铁冶炼产业园因亏损停产，山东某钢厂开启检修减少热轧板卷供应，印尼总统表示严惩非法采矿行为。
• 研究结论：现实端库存未消化至中性水平，估值偏高或给予供应弹性释放预期，下游库存低但采购谨慎，短线上修缺乏驱动。钢价窄幅震荡运行，关注印尼镍矿矛盾。

关键数据

• 沪镍：主力合约价格、成交量、持仓量、仓单库存比值、LME0-3升贴水、Ni00-Ni01/Ni01-Ni02跨期价差、主力合约基差、电解镍现货进口盈亏、LME电解镍库存、我国电解镍社会库存、菲律宾红土镍矿价格、红土镍矿港口库存。
• 不锈钢：主力合约价格、成交量、佛山与无锡不锈钢/300系冷轧不锈钢总社会库存、MHP价格、高冰镍价格、硫酸镍现货价格、硫酸镍各原料成本、硫酸镍-镍豆价差、硫酸镍供应结构。